小熊电器(002959)半年报点评：内销疲软+渠道费效比下降 盈利水平承压

　　公司发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营业收入21.3 亿元，同比-9.0%；实现归母净利润1.6 亿元，同比-32.0%。扣非归母净利润1.2亿元，同比-40.4%。单季度来看，2024Q2 实现营收9.4 亿元，同比-14.0%；归母净利润0.1 亿元，同比-85.9%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比-84.8%。
　　厨电品类有所下滑，生活及其他品类保持增长。分产品看：厨房小家电产品中，电动/电热/锅煲/壶类/西式电器分别实现营收3.3/1.4/5.1/3.7/2.4亿元，同比-7.9%/-13.9%/-13.2%/-15.1%/-18.3%；生活/其他小家电实现营收2.4/2.8 亿元，同比+2.1%/+11.1%。分区域看：国内/外24H1 分别实现营收19.6/1.7 亿元，同比-11.2%/+26.7%。
　　内销疲软、渠道费效比下降、叠加非经损益影响，公司Q2 盈利水平下滑明显。毛利率：24H1/24Q2 同比-1.01pct/-0.95pct 至36.7%/34.4%。费率端： 24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比-0.01pct/+0.72pct/+1.42pct/+0.26pct 至18.7%/4.9%/4.4%/0.2%；24Q2销售/管理/研发/财务费率同比-2.55pct/+1.49pct/+2.50pct/+0.37pct 至19.7%/6.2%/5.9%/0.3%。净利率：综上，公司24H1/24Q2 净利率同比-2.56pct/-5.51pct 至7.55%/1.08%。盈利能力受损或与当前市场渠道流量投放费效比下降有较大关系，此外其他收益下降也有影响。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.27/4.83/5.49 亿元，同比-4.1%/+13.0%/+13.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。
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