长城汽车(601633)：生态出海成效显著 智能化水平持续提升

　　事件：公司发布2024 年中报，1H24 公司实现营业总收入914.3 亿元（+30.7%），归母净利润70.8 亿元（+420.0%），扣非归母净利润56.5 亿元（+654.0%）。
　　1H24 公司营收、利润持续增长。1H24 实现营业收入914.3 亿元，同比+30.7%，实现归母净利润70.8 亿元，同比+420.0%，实现扣非归母净利润56.5 亿元，同比+654.0%。利润率方面，公司1H24 实现毛利率20.7%，同比提升3.9pct，净利率7.7%，同比提升5.8pct。费用率方面，公司1H24 整体期间费用率为10.8%，同比下降1.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2/2.2/4.6/-0.2%。2Q24 公司实现营收485.7 亿元，同比+18.7%，实现归母净利润38.5 亿元，同比+224.4%，实现扣非归母净利润36.3 亿元，同比+275.3%。利润率方面，2Q24 公司实现毛利率21.4%（+4.0pct），实现净利率7.9%（+5.0pct）。费用率方面，公司2Q24 总体费用率为10.4%，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3/2.1/4.6/-0.5%。
　　持续拓展全球布局，生态出海成效显著。2024 年上半年海外销量为20.0 万台，同比增长62.1%，海外累计销量突破160 万辆。目前长城汽车全球拥有1400万用户，高端车型比例稳步上升。五大品牌全部出海，其中哈弗品牌全球累计销量已超900 万辆，成为首个全球用户超900 万的中国专业 SUV 品牌。
　　在中亚市场，1 月首批高端新能源豪华 MPV 高山启程迪拜。在东盟市场，1月长城汽车与马来西亚 EPMB 公司正式签署 CKD 组装合作协议；3 月坦克500 和哈佛 H6 在印尼上市。在南非市场，2 月坦克300 正式上市。在澳洲市场，坦克500 荣获澳洲 ANCAP 五星安全认证。在拉美市场，坦克300 和长城炮在墨西哥上市。
　　智能化水平持续提升，技术沉淀赋能产品。智能化领域，长城汽车实现整车智能、连接智能、平台智能等全域智能化。智能驾驶领域建设了汽车行业最大的超算中心，数据总量和样本类型达到行业第一梯队，同时构建了覆盖高、中、低全算力平台的智能驾驶产品集，可满足不同车型、不同用户的差异化需求。Coffee OS 是长城汽车全栈自研的智能座舱系统，由操作系统、中间件、用户界面和应用软件等全链路座舱软件组成，向下可兼容多种高算力平台，向上可适配长城旗下各大品牌车型，具备广适用、高效率、可成长、重安全等特点。针对智慧底盘，长城汽车融合了线控转向、线控制动、CTC、一体化压铸铝车身等核心技术。同时，基于全新的电子电气架构和 IDC3.0 自动驾驶系统，实现了超感知、高集成、强扩展的智慧底盘。魏牌蓝山智驾版搭载最新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra，智慧空间系统Coffee OS 3 和四挡Hi4+CDC 电控悬架，可实现无高精地图全场景 NOA 。
　　 维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖。长城汽车将继续坚持长期主义，以更卓越的技术研发，更优质的资金链条和产业生态，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。预计24-26 年归母净利润分别为125.3/155.9/182.0 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：汽车行业波动风险；汽车行业竞争加剧风险。
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