青岛啤酒：上半年营收降，净利升 6.3%

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【9 月 2 日，中银国际发布报告称青岛啤酒相关情况】青岛啤酒上半年营收同比下降 7.1%，逊于预期，净利同比上升 6.3%，基本达预期。单看第二季，营收同比降 8.9%或环比降 2.3%，因消费需求疲软和天气不利，即饮渠道销售承压，青啤销量同比下降 8%。吨价同比略跌 0.9%，中止此前连续五个季度的同比上行，但结构性改善趋势未变，中高档以上销量占比同比增加 1 个百分点至 38.3%。公司因原材料及包材成本下行，第二季毛利率和净利率改善，创历史新高，且较第一季加速扩张。展望下半年，旺季销售相对平缓，在低可比基数上，销量有望小幅正增长，吨价预计大致不变。中长期看，盈利能力优化取决于高端化节奏及降本增效成果。公司计划提升分红率，增厚股东回报。该行认为投资者对中国啤酒行业展望过度悲观，青啤当前估值吸引，重申“买入”评级，H 股目标价降至 57 港元。