国防军工行业研究：积极看多军工 或将再度进入订单预期窗口

　　行业事件
　　2024 年8 月1 日至2024 年8 月27 日，申万一级行业国防军工指数跌幅-12.29%，指数短期出现较大回调，之后行业指数出现反弹。2024 年8 月28 日至30 日，申万国防军工指数连续3 日上涨，涨幅总计3.85%。
　　资金层面行业处于历史低配阶段
　　资金层面，根据我们发布的《为什么当前时点，我们看好军工具备板块性趋势机会》，全基对于军工配置的比例2024Q1 为0.87%，Q2 为1.19%，显著低于2020-2023 年平均1.71%，考虑剔除船舶的持仓比例更低，若军工需求恢复，行业比较优势仍在，且行业需求刚性程度较大，资金增配的空间足。
　　半年报已披露，三季度同比业绩或将出现降幅收窄情况截至8 月31 日，申万国防军工一级子行业140 家军工企业，已有全部披露半年报。考虑到中航沈飞、中航光电等军工企业2023Q2 为全年业绩最高峰，Q3 开始起营收规模出现环比下滑；军工企业2024Q3 同比业绩或将出现降幅收窄情况。
　　基于年初预算计划，龙头企业下半年营收及利润增速相对较高中航西飞、中航沈飞、中航光电、航天电器等龙头公司年初设定全年经营目标，过往来看，龙头公司经营目标实现完成度较高。考虑到今年上半年时序完成进度普遍较低，为完成全年目标下半年或推进进度、提升业绩，叠加2023H2 业绩低基数，下半年业绩同比或显著改善。假设需完成年初制定目标，各公司业绩同比：
　　中航西飞：2024H2 收入增速19%；
　　中航沈飞：2024H2 收入、利润增速分别为27%/42%；中航光电：2024H2 收入、利润总额增速分别为38%/48%；航天电器：2024H2 收入增速38%。
　　未来订单预期或将再次升温，行业再度迎来订单观察窗口期未来两月军工订单预期将或再次升温，行业再度迎来订单观察窗口期。
　　——航空方向，中航光电在手订单同比增长、光启技术公司公告大额订单，或将预示航空订单即将下达，中下游在积极备货；
　　——航天方向，“联合利剑—2024A”等实弹演习强度增强，装备性能将充分验证，为后续放量提供检验标准，关注实战化检验落地；——航发方向，航发历年有春秋两季订货大会，秋季订货会预计会在9/10 月份召开，本年度或有追加订单，明年的排产预期也将得以展望；——海军方向，主战装备是常态化建设方向，而边海防是三中全会后首次提及的重点建设方向；作为美海军“Hellscape”计划的国内装备映射，水下相关装备研发项目已密集落地，海洋院所方向景气度较高；——低成本弹药方向，航弹院公众号披露“百亿攻坚”，精确制导弹药全年订单或将进一步得到确认。
　　投资建议
　　我们预计，下半年龙头企业营收及利润增速相对较高，且未来订单预期或将再次升温。建议关注主机厂方面：中航沈飞、中航西飞；精确制导方面：菲利华、航天电器、国科军工；航空方面：光威复材、西部超导、中航光电、中航重机；船海方向：中国船舶、中国重工、中国海防。
　　风险提示：军品订单下降风险；订单推迟下发风险；技术研发不及预期风险；军品毛利率下降风险；行业竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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