科华数据(002335)：2024Q2业绩环比改善 海外订单显著增长

　　事件：
　　公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收37.31 亿元，同比+9.83%；实现归母净利润2.26 亿元，同比-29.88%。Q2 单季度，公司实现营收25.47 亿元，同比+33.57%，环比+115.09%；实现归母净利润1.52 亿元，同比-14.67%，环比+106.78%。
　　毛利率下滑、海外开拓受阻及减值致上半年业绩承压公司上半年整体业绩承压，Q2 开始随着订单增长和海外开拓逐渐恢复，业绩环比明显改善。2024H1，公司新能源产品营收19.34 亿元，同比+21.98%，由于行业竞争加剧，毛利率同比下滑7.07pct 至16.88%；数据中心及集成产品营收5.84 亿元，同比-8.55%；IDC 服务营收6.12 亿元，同比-5.50%。由于存货跌价及应收账款坏账损失，公司上半年计提资产减值损失0.81 亿元和信用减值损失0.37 亿元。
　　智算中心业务持续拓展多领域客户合作
　　算力建设与租赁市场前景可期，公司积极布局拓客。2024 年4 月，公司向贝芙汀提供算力服务，支持大模型推理应用、AI 设计软件和系统等场景的应用和探索；2024 年5 月，公司与希姆共同打造配备先进硬件设备和软件系统、支持大规模AI计算的国产化智算中心；我们认为公司有望充分受益于算力建设需求。
　　新能源业务加大出海力度
　　目前公司已拥有30+个海外授权服务网点，旨在为海外客户提供全应用场景光储系统解决方案，随着海外高毛利市场的开拓，公司毛利率有望进一步提升。截至目前，公司为保加利亚最大储能项目提供的系统解决方案已投运；SPI 系列工商业和公用事业大功率组串光伏产品、S-EStore 工商业储能一体机已在多国广泛应用。
　　盈利预测、估值与评级
　　由于新能源业务市场竞争加剧，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为98.87/118.79/140.61 亿元，同比增速分别21.45%/20.15%/18.36%；归母净利润分别为6.70/9.43/11.94 亿元，同比增速分别为31.97%/40.85%/26.57%；EPS 分别为1.45/2.04/2.59 元，3 年CAGR 为33.00%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）海外政策变化影响国产电力设备出口；2）行业竞争加剧；3）原材料价格大幅波动。
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