金禾实业(002597):2Q24毛利环比增长 近期三氯蔗糖价格上涨

2024-08-30 07:55:06 和讯  中金公司贾雄伟/侯一林/裘孝锋
  1H24 业绩符合市场预期
  金禾实业公布1H24 业绩:收入25.38 亿元,同比下降5.1%;归母净利润2.47 亿元,对应每股盈利0.43 元,同比下降38.74%,符合市场预期。
  1H24 扣非净利润2.5 亿元,同比下降23.1%,公司利润下滑主要是由于三氯蔗糖和安赛蜜价格及盈利下滑,以及公允价值变动损失同比增加0.89 亿元等所致。1H24 食品添加剂营收同比下降11.34%至13.37 亿元,由于三氯蔗糖和安赛蜜价格下跌导致毛利率同比下滑6.89ppt 至27.1%;1H24 大宗化学品营收同比下降1.71%至8.39 亿元,毛利率同比提升3.78ppt 至11.98%。1H24 子公司金轩科技净利润同比增长15%至0.51 亿元。
  2Q24 营收13.25 亿元,同/环比增长2.6%/9.2%;归母净利润1.18 亿元,同/环比下降25.4%/8.7%;2Q24 毛利2.57 亿元,同/环比增长2.1%/4.9%;2Q24 毛利率19.4%,同/环比分别下降0.1/0.8ppt。2Q24 利润环比下滑主要是由于三氯蔗糖和安赛蜜价格环比下降,以及投资收益和其它收益合计环比下降0.48 亿元等所致。2Q24 三氯蔗糖和安赛蜜市场均价环比分别下降15.2%/2.1%,甲基麦芽酚和乙基麦芽酚市场均价环比分别上涨51%/27%。
  发展趋势
  盈利承压及供给缩量推动近期三氯蔗糖价格上涨。由于行业扩产导致竞争加剧,2022 年以来三氯蔗糖价格持续下滑至10 万元/吨,主要生产企业盈利承压。三氯蔗糖全球生产企业数量较少,行业集中度高,近期主要生产企业降低开工率导致供给缩量,近期三氯蔗糖价格上涨50%至15 万元/吨。
  由于消费者对健康饮品需求的提升驱动无糖/低糖饮料销量增长,三氯蔗糖需求量持续提升,2020-2023 年我国三氯蔗糖出口量同比分别增长11%/37%/36%/12%至7,889/10,785/14,637/16,414 吨,2024 年1-7 月三氯蔗糖出口量同比增长19%至10,088 吨。随着三氯蔗糖需求持续快速增长,我们预计行业供需格局有望逐步向紧平衡过渡,有望支撑三氯蔗糖价格和盈利维持在合理水平。
  盈利预测与估值
  考虑到安赛蜜价格较低以及三氯蔗糖提价较晚等,我们下调2024 年盈利预测13%至7.05 亿元,维持2025 年盈利预测不变。目前公司股价对应2024/25 年16.8/12.0x 市盈率。考虑到三氯蔗糖价格开始上涨,我们维持目标价28 元,对应34.5%的上涨空间和2024/25 年23/16x 市盈率,维持跑赢行业评级。
  风险
  三氯蔗糖和麦芽酚价格低于预期,大宗化学品板块盈利下滑。
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(责任编辑:王丹 )

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