中信证券：2024Q2美股业绩增长动能放缓 顺周期行业业绩预期下调是主因

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，经计算，标普500指数24Q2营收与盈利增速分别达5.1%/11.0%，较上个季度上行，并且剔除科技“七巨头”后的成分股盈利增速在6个季度的负增长后首次实现正增长。但是本季度业绩增速好于大盘的个股比例下降，业绩超预期的情况不及上个季度，并且多数行业本季度的业绩增速与超预期情况也较上个季度差，美股业绩的增长动能出现放缓。医疗保健、能源、原材料等行业在本季度的业绩大幅修复是推升大盘业绩增速上行的主要因素。另外，中信证券表示，业绩披露期间，美股全年业绩增长预期出现下修趋势，实际上是受制于周期行业的预期调整，若剔除上游资源行业再做统计，美股2024年业绩预期在期间内稳中向好，市场信心仍具韧性。

中信证券主要观点如下：

标普500指数24Q2盈利增速加速上行，但动能放缓。

截至2024年8月29日，标普500的成分股已有492支个股披露相近或涵盖24Q2日历年的财报。整体来看，营收与盈利增速分别达5.1%/11.0%，均较上个季度更高。并且剔除科技“七巨头”后的成分股盈利增速在6个季度的负增长后首次实现正增长，录得5.6%，是本季度业绩加速上行的主要推手。但是这个季度业绩增速好于大盘的个股比例下降，较小市值股票的盈利增速也较大盘差，结合本季度业绩超预期(LSEG smart estimate)的情况来看，美股业绩的增长动能出现放缓。

上季度业绩收缩的行业好转，但多数行业业绩增长动能放缓。

一级行业来看，上个季度引领美股整体业绩增速上行的主要行业，例如信息技术、房地产、通信服务、可选消费等行业，本季度的营收或盈利增速不及上个季度;而上个季度业绩增速大幅收缩的行业，在本季度业绩大幅修复，例如医疗保健、能源、原材料等行业。而多数行业本季度的业绩增速不如上个季度，并且业绩超预期的幅度也不及上个季度，佐证美股业绩动能放缓的迹象。

周期板块业绩表现分化，上游资源品业绩收缩态势放缓，资本品及运输等行业有所承压。能源与原材料行业业绩收缩态势有所缓解，前者下游炼化业绩承压较上季度减缓，后者金属企业受铜金价格攀升，以及化学品业绩收缩态势缓解，对本季度业绩增速带来支撑。但工业的下属行业表现分化，资本品业绩出现收缩，主要受机械、航天国防、综合企业的影响，运输中航空企业的业绩情况也较差，但商业与专业服务仍维持较高的业绩增速。

防御板块内，仅食品饮料业绩负增长，其余行业本季度均实现业绩正增长，但过半行业业绩增速不及上个季度。公用事业在本季度营收增速转正，但美国的异常天气使其不及预期，盈利增速下滑但仍维持高增长。家庭与个人用品中的居家用品业绩增速较差，美妆较优，整体业绩超预期。而医保设备与服务是唯一盈利增速延续上行的防御性行业，并且细分领域业绩也都超预期。必选零售和食品饮料与烟草行业的业绩增长不及上个季度，后者盈利增速还由正转负。

大金融板块业绩增速较上季度下滑，盈利增速下滑尤为明显。金融行业中保险因保费上行和投资收益增加、金融服务因市场表现强劲以及数字化业务扩张业绩表现较优，但银行在商业地产风险、信用卡风险、信用收缩等因素影响下表现不佳。而REITs与房地产在空置率、租金优惠、运营成本增加下盈利承压。

成长板块中，各行业表现分化，可选消费相对承压，科技与医药表现较好。半导体、媒体与娱乐、可选零售等行业中，科技“七巨头”贡献突出，但多数细分行业的业绩增速仍不及上个季度。半导体与媒体娱乐行业受益于AI驱动，业绩表现强劲，后者还受流媒体订阅增长而表现出色。可选零售剔除科技巨头后整体盈利承压，消费者在高贷款利率下对大额可选支出更为谨慎。制药与生物科技行业因减肥和抗糖尿病药物的强劲需求表现优异。消费者服务行业表现分化，旅游业强劲增长、餐饮业则因需求疲软而业绩下滑、汽车行业因成本上升和需求疲软，盈利显著下滑。

24Y美股业绩增速预期下修，顺周期行业业绩预期下调是主因。

业绩披露期间市场逐渐下调对于美股2024年全年业绩增速预期，截至2024年8月28日，标普500营收增速预期为4.6%，较6月初微幅上调0.4个百分点，但盈利增速预期下调0.4个百分点至9.9%。细看盈利增速预期下修主要受到特定个股业绩大幅不及预期的冲击导致，从个股预期调整分布情况来看稳中向好，反而营收预期情况较差。从行业来看，期间内业绩预期下修的是周期行业，大金融与成长板块业绩预期则持续上行，如果把上游资源剔除再做统计，美股24Y业绩预期在期间内些微上行，预期稳中向好，市场信心仍具韧性。细分行业看，期间内AI产业链下游的业绩预期在高增长的期望下仍继续上行，周期细分行业如航空、钢铁、油气等业绩预期下滑严重。

风险因素：

1)美国经济超预期降温;2)美国通胀数据超预期;3)海外央行货币宽松低于预期;4)美国金融体系流动性风险;5)地缘政治冲突蔓延。

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