医药生物行业周报：看好创新驱动高端升级 赋能医疗器械提质加速出海

　　本周（2024.08.26-2024.08.30）申万医药指数涨幅2.02%，沪深300 指数跌幅0.17%，跑赢沪深300 指数2.19%，在申万31 个一级行业指数中排名第16 位。截至本周五（2024.08.30）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为23.13 倍，沪深300 指数PE（TTM，剔除负值）为10.86 倍，医药生物行业相较于沪深300 指数的估值溢价率为112.92%，仍处于历史低位。
　　高性价比+创新赋能，国产医疗器械出海规模有望持续环比回升。全球应急需求驱动2021 年医疗器械出口规模突破至200 亿美元，中国企业加速实现海外渠道拓展和品牌建设；到2023 年初，海外市场应急医疗囤货进入清库存阶段，国产医疗器械出海规模环比下滑，至23Q4 才重回常态。随着库存消化完毕、恢复常规销售，国内医疗器械企业凭借性价比优势、丰富的产品矩阵以及海外渠道积累，出海规模有望持续环比增长。
　　欧洲以及南美等新兴市场加速开拓，出口器械品类不断丰富。对比2024M1-7 和2023 年我国医疗器械的出海格局：1）区域上，受美国关税、汇率等因素影响，北美市场占比略下降，国内企业将目光更多集中在欧洲、尤其是独联体，以及南美及东南亚等新兴市场，欧洲占比+1pct，南美洲+0.4pct，亚洲保持34%左右高水平；2）产品结构上，医疗设备和医用耗材占比最高，均超40%，且24M1-7 仍有所提升，IVD 试剂和仪器恢复常规品类销售、随着产品结构调整略微下调，康复、牙科等随着国产高端升级加速出海。
　　国产医疗器械基于前期渠道积累和品牌建设，回归常规产品销售后出海规模稳健增长。纵观A 股医疗器械整体的出海业绩占比，由新冠期间的39%回调至2023 年的29%，主要因常规诊疗恢复释放采购需求、应急产品骤减；同时，基于前期市场和渠道积累，医疗器械出海业务占比相较于2019 年显著提升，且在海外客户清库存完成、医疗器械进口需求恢复、高端客户持续突破等加持下，24H1 出海占比进一步提升至30.2%。分板块来看，2023 年后，低值耗材和医疗设备重回出海主力，在医疗器械总计出海中的占比均超30%，24H1 持续提升；IVD 业务在恢复常规产品销售后，在器械出海中的占比降至14%；家用器械、上游设备、高值耗材占比较于2022 年几乎翻倍，出海规模稳健增长。
　　投资建议：关注各板块的出海结构升级和长期增长性：1、低值耗材：关注代工业务稳健增长+高粘性大客户长期放量+新客户突破+高毛产品出海，重点关注维力医疗、中红医疗、英科医疗等；2、医疗设备：1）关注性价比打开渠道+中高端赛道切换，实现提质增长，重点关注迈瑞医疗、开立医疗、鱼跃医疗等；2）关注技术产品比肩/赶超国际龙头+核心部件自产的企业，重点关注联影医疗、华大智造、新华医疗等；3）IVD：关注具备海外渠道基础和丰富产品矩阵，凭借高性价比开拓中低端赛道+高端设备/全面检测项目突破高端赛道的企业，重点关注新产业、亚辉龙、九安医疗等；4）高值耗材：关注具备海外渠道积累和本土化建设，完成产品海外获证的企业，有望逐渐进入收获期，重点关注南微医学、惠泰医疗、微电生理、乐普医疗等。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期，市场竞争加剧风险，地缘政治变动风险，汇率波动风险，其他系统性风险等。
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