打通耐心资本投资堵点 险企长期入市迎新局

证券时报记者 程丹

“长钱长投”的政策体系将迎来实质性进展。近日召开的国务院常务会议明确，研究推动保险业高质量发展的若干意见，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

作为资本市场第二大机构投资者，保险行业今年以来加仓迹象明显。川财证券首席经济学家陈雳指出，保险资金负债久期长，在资产荒背景下，理应成为资本市场长期稳定力量，在政策推动下，险资等耐心资本的入市堵点有望尽快打通，在长期投资考核、会计核算制度、税收等方面实现规则优化，促进市场形成“长钱长投”的良性循环。

险企提供稳定长期资金

已成共识

对于拥有33万亿资产规模的保险业而言，一方面是资产荒下“长钱长投”遇困，收益不断承压；另一方面是作为市场稀缺的长期资金、耐心资本，急需在资本市场发挥稳定器和压舱石的作用。

华夏基金相关人士表示，当前资本市场波动明显，急需保险资金等耐心资本入市，以提振市场信心、维护市场稳定。同时，在长期低利率环境中，保险资金也同样面临资产荒的困境，如果权益投资政策环境改善，保险资金也可以通过增配权益类资产获取超额收益，缓解资产与负债匹配压力。

过去一段时间，在畅通险资入市方面，监管部门做了诸多尝试。如去年9月，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，引导保险公司支持资本市场平稳健康发展，对于保险公司投资沪深300指数成份股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。同年10月，财政部出台《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，进一步加强国有商业保险公司长周期考核，并对其投资管理提出了相关要求，鼓励其进行长期投资、稳定投资、价值投资。

“资本市场的中长期资金总量仍显不足，保险资金在绩效考核、投资运作等方面的制度环境还有优化空间。”对外经济贸易大学保险学院教授王国军表示，未来如何聚拢更多的保险资金，壮大耐心资本，并让现有保险资金更具“耐心”，在国民经济中发挥更大的作用，都是接下来的重要课题。

堵点难点仍存

当前保险资金入市存在的障碍主要包括：耐心资本的特征展现不够，现行会计核算制度下，股价波动会即时影响当期利润，再加上考核周期过短，会进一步影响公司绩效。

记者了解到，保险资金投资权益的比例最高可以达到30%，但目前的投资比例约在10%—15%，还有较大提升空间。另外，尽管财政部将国有保险公司经营效益评价指标中的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”，相较于过去考核周期已有所拉长，但在实践中，部分机构内部仍更关注季度或年度考核排名。保险资金在投资时会比较在意市场的短期波动，在市场出现明确机会或者上涨趋势前不敢加仓。

“保险资金面临资产负债存在久期缺口、市场利率中枢下行、净资产波动率加大等问题考验，同时负债成本较高，导致成本收益匹配难度大。”百年保险资管总经理孟森指出，部分保险公司为了博取较高收益采取短期、激进的投资行为。同时股东对财务利润的诉求和短期业绩考核要求，也会导致国内保险资产配置策略及投资行为短期化。

陈雳也表示，目前市场上机构考核周期为3年以上的依旧较少，应该优化保险资金会计核算机制，强化3年以上周期考核，进一步鼓励机构建立长周期考核机制，同时构建投资管理机构、投资经理、产品和组合等多层面相互衔接的考核体系，引导机构全方位建立健全与长周期考核相适配的管理制度。

首都经济贸易大学保险系副教授赵明还提出，制约各类长期资金入市的难点主要在于监管投资要求和风险管理要求等方面。首先，保险资金在投资时需要考虑自身资产增值和社会民生保障的双重目标，因此在投资层面往往更倾向于价值投资理念，重视高质量企业的长期发展空间。然而，这也影响了保险资金在某些高风险、高收益领域的投资。其次，长期资金需要建立完善的风险管理体系，以保障资金的安全和稳定增值。我国长期资金在投资决策、风险控制等方面还存在不足，需要进一步提高专业化水平。

改革步伐有望加快

在保险业高质量发展的大背景下，国务院常务会议的定调，使得险资等长期资金入市脚步将更快。市场普遍认为，要健全鼓励长期投资的考核、会计、税收等激励机制，提升上市公司投资价值等举措，吸引更多中长期资金入市。

从打通制度障碍方面来看，招商基金相关人士建议，在承保端，保险业可继续围绕发展新质生产力，实现高水平科技自立自强，加快健全涵盖科技型企业全生命周期的保险产品体系。同时，聚焦保障民生补短板等领域发挥更大作用，特别是养老、医疗等领域，打造丰富多元的适老化产品体系，提升老年群体风险保障水平。在投资端，要通过制度改革，推动保险资金加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施以及创业投资等支持力度，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。在运营端，要紧盯关键领域和薄弱环节加强监管，规范保险公司市场经营行为，保障消费者合法权益，持续健全风险防范制度体系。

“建议优化保险公司偿付能力监管规则。”孟森表示，可以根据公司实际投资能力，逐步放开差异化的权益比例监管限制，提升保险行业整体的权益比例配置占比。同时，完善投资者保护制度，进一步加大对上市公司违法违规行为以及第三方机构监督不力的惩治力度，大幅提升资本市场违法违规成本。此外，针对符合国家政策导向的长线保险资金权益投资，给予适当的资本占用优惠政策。通过降低交易成本、增加税收优惠等方式，进一步调动长期资金入市的积极性。

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