铜：价格下跌 库存去化 短期震荡 70000-75000

【市场动态】 本日铜主力合约 2410 低开低走，收于 71700 元/吨，较上一日跌 1190 元/吨。 美债利差倒挂修复至零附近，市场处于衰退边缘。美国 8 月标普全球制造业 PMI 终值 47.9，预期 48.1，初值 48.0，7 月终值 49.6。美国 8 月 ISM 制造业 PMI 为 47.2，预期 47.5，前值 46.8。中美 PMI 共振向下走弱给铜价带来较大下行压力，市场情绪修复需更多实际数据和有力政策支持，关注本周五美国就业市场数据。 【基本面分析】 9 月 2 日国内市场电解铜现货库 26.20 万吨，较 26 日降 1.98 万吨，较 29 日降 1.21 万吨，国内电解铜社会库存延续去库趋势，上海市场贡献主要降幅。主因近期市场进口铜到货少，部分冶炼厂检修、减产致国产铜到货也偏少，仓库入库有限，出库未明显下滑，库存再度明显去库。再生市场改善，部分区域 783 号政策未完全执行、再生铜需求提升，部分再生杆厂原料库存已回升至 7 月底水平，且气温回落使再生铜回收效率提升。需求侧，部分下游反馈订单小幅走弱，观望情绪增，铜价回调时才有一定修复，整体终端消费支撑偏弱。 【总结】 方向为震荡，短期区间 70000 - 75000，策略为区间操作，核心逻辑：一是美国数据走弱；二是国内外库存去化缓慢。

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