非银金融行业：保险业绩超预期推动估值修复 下半年有望持续增长

　　核心观点：
　　证券：券商中期业绩出炉，分红积极性明显提升。据wind，本周沪深两市成交额日均0.53 万亿元（环比-4.6%），沪深两融余额13919 亿元（环比-0.8%）。据wind，2024 上半年，43 家上市券商共实现营业收入2352 亿元，同比减少13%；归母净利润为635 亿元，同比下降22%。另外25 家券商计划中期派现近130 亿元，分红积极性提升明显。其中，32 家出现营收和净利润“双降”，头部券商表现稳健，中信位居行业首位，部分中小券商如东兴和首创的收入和利润增速表现突出。资管业务成为业绩稳定器，自营业务成为业绩胜负手，券商表现分化；经纪和投行业务普遍承压，但部分券商仍逆势增长。降本增效下上半年33 家管理费用同比下降，降幅最大的中金公司为22%。8 月25 日，证监会主席吴清主持召开机构投资者座谈会，监管希望机构投资者提升专业能力，壮大买方力量，增强市场稳定性和经济发展动力。
　　近年来，促进买方力量壮大的举措已取得积极成效，未来将继续优化投融资结构、提升资本市场质量、推动经济发展和科技创新。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，稳增长举措提振市场信心，证券行业估值和基金持仓双低，行业估值修复空间可期，建议关注中报业绩期临近的个股分化表现，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安（A/H）、中国银河（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券、东方财富等个股。
　　保险：上市险企中报业绩超出市场预期推动估值修复，下半年基数逐渐走低有利于价值和利润的持续增长；并且央行持续关注长债利率风险，建议积极关注保险板块。（1）根据上市险企中报，价值率的大幅提升推动价值实现两位数增长，且投资业绩优异推动利润明显提升，单二季度均实现大两位数的超预期增长；（2）资产端方面，据人民银行公告，央行于8 月29 日从公开市场业务一级交易商买入3000 亿元的10 年期和1000 亿元的15 年期特别国债，并且于8 月30 日向部分公开市场业务一级交易商买入短期国债并卖出长期特别国债（净买入1000 亿元），而长年期债券供需关系的逐渐修复有利于长端利率回升至合理区间。（3）负债端方面，受3.0%产品预定利率下调等影响导致储蓄类产品需求被前置，预计三季度新单增速有望继续提升。
　　个股建议关注：中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：美联储降息左侧临近，建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。
　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
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