非银金融行业周报：价值率显著改善 寿险行业或迎资负两端共振改善的戴维斯双击

　　核心观点
　　证券：上半年券商业绩表现分化，证券业格局正在重塑，建议关注资本市场改革受益的标的。保险：价值率显著改善，看好寿险行业迎来资负两端共振改善的戴维斯双击。香港市场及港交所观点：8 月港股市场成交活跃度有所下滑，“量增价减”下港交所Q2 业绩略逊于市场预期。金融科技行业观点：银行和互联网的双重优势背景下，消费金融公司发行金融债加速。
　　摘要
　　证券：上半年券商业绩表现分化，证券业格局正在重塑，建议关注资本市场改革受益的标的。随着资本市场改革的进一步深化，证券行业将迎来格局的优化与重塑，各大券商的业务模式预计将从以牌照为核心转向以专业能力为核心。头部券商依然展现出强劲的竞争力，而中小券商则在探索适合自己的“小而美”发展路径。同时，券商并购进程加速，带动行业集中度的提升。经纪业务是当前投资端改革导向下长远来看将产生受益逻辑的核心方向，而其中买方投顾业务则是最关键的变量。尽管上半年券商业绩较往年有所承压，但我们认为随着资本市场的逐步企稳回暖，预计券商业绩将持续修复，行业整体向好，券商板块的配置价值也因此凸显，尤其是在政策利好和市场情绪提振的背景下。
　　长期看好一批在本轮周期稳住阵脚、转型成功的优质标的。
　　保险：价值率显著改善，看好寿险行业迎来资负两端共振改善的戴维斯双击，关注推动保险业高质量发展的若干意见。去年以来预定利率下调、“报行合一”等一系列政策的效果正在逐步显现，上市险企新业务价值率显著提升，新单负债成本优化，带动NBV 同比稳健增长，其中银保渠道的价值贡献能力提升尤为显著。资产端来看，上半年总投资收益提升带动利润较快增长，下半年在去年同期基数相对较低的背景下总投资收益有望延续同比改善，对利润形成支撑。上市寿险公司新单有望量稳质优，经营业绩预计持续向好，当前估值仍处低位，安全边际充足， 8月30 日国务院常务会议研究推动保险业高质量发展的若干意见，建议重点关注。
　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。
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