石基信息(002153)：业绩稳健增长 云ARR同增31%

　　收入利润均实现稳健增长，云化/平台化/全球化顺利推进石基信息发布半年报，2024 年H1 实现营收13.82 亿元（yoy+15.09%），归母净利2472.31 万元（ yoy+10.83% ）， 扣非净利2037.89 万元（yoy+16.40%）。其中Q2实现营收7.50 亿元（yoy+17.31%，qoq+18.87%），归母净利1333.34 万元（yoy+10.71%，qoq+17.06%）。公司的云化、全球化、平台化顺利推进。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.03、0.05、0.08 元。分部估值，预计24 年云业务收入/传统业务净利5.7/4.0 亿元，可比公司24E 7.7xPS/29.4PE，考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通，给予云/传统业务24E 8.6xPS/29.4xPE，目标价6.11 元，“买入”。
　　云ARR 同增31%，全球化+云化或持续为收入增长提供动力公司SaaS 业务发展状况良好，24H1 末SaaS 业务企业客户（最终用户）门店总数约8 万家酒店，平均续费率超过90%。云收入角度看，2024 年6月，公司SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）达4.47 亿元，同增30.8%，云化快速推进。截至24H1 末，云餐饮系统Infrasys Cloud 上线总客户数3,955 家，石基企业平台（SEP）新签约标杆客户新濠酒店集团，在已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店家数超过300 家，在各大酒店集团已上线共433 家酒店。我们看好公司云餐饮系统及企业级酒店信息系统的推广前景，云ARR 或随云产品的推广持续快速增长，为收入增长提供动力。
　　坚定推进平台化，成长空间不断打开
　　公司坚定推进平台化，从酒店信息系统不断向上下游延伸。直连平台畅联24H1 产量达1168 万间夜，同增32.7%。24H1 畅联成直连项目超过180个，同比增长13%。在平台技术上，畅联完成了在线预定+支付一体化的“Book & Pay”平台的产品研发，报告期内已完成55 个项目的正式上线，交易量稳步提升。公司有望凭借酒店信息系统的良好卡位，不断触达更多环节，进一步打开新的成长空间。
　　运营效率提升，现金流同比改善
　　24H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率为10.51%/26.33%/11.12%， 同比-1.97pct/-3.09pct/-1.60pct。公司经营效率有所提升，未来盈利能力有望逐步增强。24H1 经营性净现金流0.26 亿元（去年同期为-0.64 亿元），主因本期新增项目较多及加大催款力度，回款增加较多。公司持续改善运营效率、现金流，随着下游需求的逐步恢复，有望持续实现高质量发展。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。
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