环保行业跟踪周报：首批CCER挂网公示 海风减排量占比超九成 寻找固废及燃气板块ALPHA

投资要点
重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。
建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。
首批CCER 挂网公示，年化减排量合计1069 万吨，海风占比超9 成。9 月2 日，首批CCER 项目正式挂网。截至2024/9/8，首批公示的CCER 项目共有36 个，覆盖了造林、红树林、光热和海风等4 类项目，其中海风类项目20 个。从首批业主来看，中广核以5 个项目领先。从减排量来看，并网海上风电、造林碳汇、并网光热发电、红树林营造项目预计年均减碳量分别为987、25、56、0.28 万吨，合计1069万吨，海风项目减排量占比超9 成；并网海上风电、造林碳汇、并网光热发电、红树林营造项目预计计入期总减碳量分别为9875、667、564、8 万吨，合计11113 万吨。其中并网海上风电项目平均单位上网电量减排量约0.51 吨/MWh，并网光热发电平均单位上网电量减排量约0.61 吨/MWh。此次公示的36 个项目年减排量合计1069 万吨，按首钢股份CCER 交易均价96 元/吨测算，对应价值量约10.27 亿元。
从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计24 年自由现金流转正，股息率（ttm）6.2%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.44 倍，2024 年PE5倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023 年分红34%有提升空间，对应2024 年PE10 倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股， PB(MRQ)0.94 倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct 至14.3%。真实PB/ROE 显著低估。（估值日2024/9/8）
环保3.0 高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0 发展。CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。
3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。
重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。
行业跟踪：1）生物柴油：产品和原料价格持平，需求承压。 2024/8/30-2024/9/5 生物柴油均价7275 元/吨(周环比持平)，地沟油均价5250 元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为281 元/吨（周环比+70.3%）。2）环卫装备：2024M1-7 环卫新能源渗透率同比+3.03pct 至9.39%。2024M1-7 环卫车合计销量42561 辆（同比-11%）。其中新能源销售3996 辆（同比+32%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为27%/21%/10%/9%，位列前四。3）锂电回收：
锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上涨，盈利小幅下滑。2024/9/2-2024/9/6，三元黑粉折扣系数上涨，锂/钴/镍系数分别为74.5%/74.5%/74.5%。截至2024/9/6，碳酸锂7.26 万（周环比-2.8%），金属钴17.30 万（+13.8%），金属镍12.43 万（-5.8%）。
根据模型测算单吨废三元毛利-1.06 万（-0.016 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/9/1-2024/9/7 氙气周均价3.21 万元/m3（周环比-1.54%），氪气周均价350 元/m3（周环比持平）；氖气周均价125 元/m3（周环比持平），氦气周均价688 元/瓶（周环比-0.44%）。
最新研究：长江电力：来水改善电量高增，财务费用持续缩减。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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