有色金属行业周报：本周线缆开工率再创年内新高 LME铜库存自5月16日以来周度首降

本周小结：线缆开工率再创年内新高，国内社库持续去化，LME 铜库存微降。
截至2024 年9 月6 日，SHFE 铜价为73050 元/吨，环比-1.6%；LME 铜价为8954 美元/吨，环比-3.2%；当日SHFE 铜/SHFE 铝价为3.78 。（1）宏观：市场对美联储9 月降息基本定价，但对首次降息幅度仍有分歧。（2）供需：考虑铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社库自7月以来持续下降，线缆企业周度开工率再创年内新高；LME 铜库存自5 月16 日以来周度首降。预计美联储9 月首次降息以前铜价仍以震荡为主。
库存：本周国内铜社库环比-8.4%，LME 铜库存环比-1.0%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年9 月6 日，国内主流港口铜精矿库存97.9 万吨（近3 年同期最高），较上周+3.2%。（2）全球铜库存：截至8 月30 日，全球三大交易所周库存合计60.25 万吨（近6 年同期最高），环比+0.1%；截至9 月5 日，LME铜全球库存为31.8 万吨，环比上周四-1.0%。3）国内铜社库：9 月5 日，SMM电解铜境内社会库存25.6 万吨（近4 年同期最高），环比上周-8.4%。
供给：本周精废价差环比下降386 元/吨，8 月国内废铜产量环比-18%。（1）铜矿：2024 年6 月中国铜精矿产量15.3 万吨，环比+7.8%，同比-0.3%。（2）废铜：截至9 月5 日，精废价差为1291 元/吨，环比-386 元/吨（2013-2023年平均值为1194 元/吨）。8 月国内废铜产量8.1 万金属吨，环比-18%，同比-32%。
冶炼：8 月电解铜产量101 万吨，环比下降1%；本周TC 现货价环比下跌0.5美元/磅。（1）产量：2024 年8 月，中国电解铜产量101 万吨（创近6 年新高），环比-1.4%，同比+2.5%。（2）TC：截至9 月6 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价4.7 美元/磅，环比-0.5 美元/磅，仍处2007 年9 月以来低位。
需求：本周线缆开工率环比+1.3pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，截至2024 年9 月5 日当周线缆企业开工率95.9%，环比上周+1.3pct。（2）空调：
约占国内铜需求13%，产业在线8 月26 日更新的9-11 月家用空调月度排产同比增长9%、10%、12%（前次预计9-10 月空调月度排产同比变动+13%、-1%）。
（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒7 月开工率47.4%，环比+0.6pct。
期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量-3%、COMEX 铜非商业净多头持仓-24%。
截至2024 年9 月6 日，SHFE 铜活跃合约持仓量16.4 万手，环比上周-2.7%，持仓量处1995 年以来42%分位数。截至9 月3 日，COMEX 铜非商业净多头持仓1.3 万手，环比上周-24.4%，持仓量处1990 年以来52%分位数。
投资建议：我们预计铜价2024Q3 震荡，后续随供给收紧和2024Q4 需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。
风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。
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