有色金属行业周报：商品库存延续去化 宏观因素导致金属价格波动加大

　　一、工业金属
　　1、行业观点1：非农数据低于预期，9 月降息50 个基点的概率加大
　　事件1： 9 月6 日，美国劳工统计局(BLS)发布：2024 年8 月非农就业人数新增14.2 万人，前值11.4 万人；失业率回落至4.2%，前值4.3%。8 月非农新增14.2 万人，低于市场预期的16.5 万人。尽管8 月非农新增初值较7 月初值出现反弹，但是前月数据大幅下修，7 月非农新增数据从初值的11.4 万人下修至8.9 万人，6 月从17.9 万人再度下修至11.8 万人，合计下修8.6 万人。
　　观点：我们认为随着非农数据低于预期，9 月降息50 个基点的概率在加大，而随着美联储开启降息周期，看好黄金资产的长期表现。美国前财长萨默斯表示，虽然8 月份的非农就业报告并不是特别糟糕，但它确实让预测美联储本月可能降息的幅度变得更加困难。萨默斯在接受采访时称，“数据虽然没有显示出非常明显的疲软，但如果你对近期的统计数据趋势感到担忧，那么这些数据肯定不会给你带来经济健康的保证。”“与一两个月前我的猜测相比，9 月降息25 个基点和50 个基点的概率看起来更接近了。”萨默斯说，归根结底，美联储首次行动的规模并不重要。官员们将密切关注经济前景的发展，并据此调整政策。他说：“如果经济大幅走弱，他们将大幅降息。”“如果经济没有真正大幅走弱，他们可能会以大概一次会议一次的速度降息。”。
　　行业观点2：国内铜库存去库延续，宏观因素导致铜价波动幅度加大
　　事件2：根据Mysteel 数据，本周（8.29~9.05）国内市场电解铜现货库存25.62万吨，较29 日降1.79 万吨，较2 日降0.58 万吨；本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计6.0 万吨，较29 日降0.3 万吨，较2 日降0.18 万吨；本周（8.29~9.5）国内电解铜产量23.7 万吨，环比减少0.2 万吨；国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.8 万吨，环比环比减少0.2 万吨。
　　观点：我们认为随着本周进入传统“金九”消费旺季，下游企业订单有所增长，逢低补库动作有所显现，但后续价格再度反弹对于消费仍有所抑制，宏观因素仍会加大铜价波动幅度。本周上海市场库存继续下降，主因一方面虽周内进口铜到货量相对有所增加，但国产到货依旧有限；另一方面，铜价继续表现下跌，下游消费有所回升，出库维持尚可，因此库存去库幅度表现收窄。广东市场库存小幅下降，一方面市场到货有所增加，且铜价回落刺激下游补库情绪，消费上升，因此库存微幅变化。保税区库存维持去库趋势，周内进口比价持续回升，美金铜市场成交增加，保税区仓库仍有货源陆续进口流入国内，库存因此下降。
　　产量方面：赤峰冶炼厂检修基本结束，正在恢复生产中，山东个别冶炼厂因安全原因部分产能停产还未恢复，但进入9 月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此产量继续环比减少；厂库方面：周内铜价持续表现下行，刺激部分市场消费，现货社库去库幅度放缓，冶炼厂发货有所增加，厂库表现环比减少。
　　2、股票观点：持续看好黄金板块
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存21.54 万吨，环比上周减少26371 吨，COMEX 库存40018 吨，环比上周减少99 吨；LME 铜库存31.76 万吨，环比上周减少3350 吨；本周四，全球社会显性库存61.3 万吨，环比上周四减少23564 吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、山金国际（银泰黄金）以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：本周锡锭社会库存小幅下降，期待金九银十到来
　　事件：根据Mysteel 数据，2024 年8 月精锡产量为14555 吨，环比减少3.66%，八月冶炼厂开工率为58.2%，环比下降3.64%；国内8 月份样本企业锡焊料产量预期为6500 吨上下，预计较7 月份减少9.17%；截止2024 年9 月6 日全国主要市场锡锭社会库存11008 吨，较8 月30 日减少1386 吨。分地区来看，本周上海地区库存减少762 吨，广东地区库存减少575 吨，其他地区库存较上周均小幅变动。上海、广东、江苏库存变动主要是锡价下跌激发下游补货情绪，交割与非交割库均出现大幅去库情况；华北地区少量到货。
　　观点：锡锭社会库存小幅下降，静待金九银十到来。本周锡价有所回落。供给方面，锡矿的紧张状况已经对冶炼环节产生了影响，受冶炼厂检修影响，预计九月精锡产量在10000 吨左右，环比减少31.30%左右，精锡供应近几月或将偏紧；需求端，根据钢联数据，八月订单水平下滑，一是因八月为传统消费淡季，二是锡价维持高位，终端观望意愿愈浓，部分终端以消耗前期库存为主，仅少部分终端入市维持刚需采购。本周锡价回调或将引起下游补货，考虑金九或近，需求存在转好预期，传统旺季的到来仍有望带动库存进一步下降。
　　2、公司观点：兴业银锡、中矿资源拟收购海外矿山，有望增厚长期业绩
　　事件1：兴业银锡全资子公司兴业黄金（香港）拟收购FEG 的 19.99%股权，合计交易金额约1424.7 万澳元。FEG 在印度尼西亚的巽他岩浆弧上有三个矿业项目，在澳大利亚昆士兰州中部的德拉蒙德盆地和康纳斯弧地区有三个澳大利亚矿业项目，目前均处于勘探阶段。其中Woyla 铜金矿项目是印度尼西亚北苏门答腊岛亚齐地区的第6 代工程合同勘探项目，占地24,260 公顷，具有很高的远景，可容纳高品位浅成热液和斑岩矿床；Trenggalek 铜金矿项目是印度尼西亚东爪哇一个12,813 公顷的勘探项目，该项目已经完成了超过17,700 米的钻探，并拥有多个大型斑岩和低温勘探区；Wonogiri 铜金矿项目是印度尼西亚爪哇中部一个3,928 公顷的勘探项目，已完成钻探21,771 米，在0.2 克/吨金当量边界品位下，资源量为8,156 万吨，拥有99.65 万盎司黄金和8.62 万吨铜。当前FEG 拟收购位于印度尼西亚巴布亚省的，面积达95,280 公顷极具前景的Idenburg 黄金勘探项目股权，目前该收购正在进行中，该矿山保有资源量540 万吨矿石量，金金属量76.5 万盎司，平均品位4.4g/t。
　　观点：我们认为该收购有望推动黄金资产全球化布局。本次投资有利于实现公司“走出去”战略目的，加大黄金资产全球化布局，为公司发展储备战略资源，丰富公司业务布局，积累海外市场投资运营经验，为公司的持续发展提供有力的支撑。
　　事件2：中矿资源子公司香港中矿稀有通过收购获得Tsumeb98%股份。Tsumeb主要资产是位于纳米比亚的Tsumeb 冶炼厂及其附属设施和多金属熔炼尾渣堆，Tsumeb 冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有的多金属熔炼尾渣保有的（探明+控制）类别资源量共计294.35 万吨矿石量，尾渣含有多种有经济利用价值的有价金属资源，其中锗金属含量746.21 吨，平均品位253.51 克/吨；镓金属含量409.62 吨，平均品位139.16 克/吨；锌金属含量209,458.72 吨，平均品位7.12%。
　　观点：公司收购Tsumeb 冶炼厂有望为公司中长期发展提供新的利润增长点。
　　Tsumeb 冶炼厂是全球少数几家能够处理高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶炼厂之一。冶炼厂基础设施完善，交通运输便利，锗金属资源丰富，公司未来对Tsumeb 冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究，增加锗锌冶炼生产线，将为公司中长期发展提供新的利润增长点。
　　3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的锡板块龙头锡业股份，建议关注锑标的湖南黄金、华钰矿业、华锡有色。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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