农业周观点：生猪行情景气 产能增幅收窄

　　报告摘要本周行情
　　申万农林牧渔行业（-1.80%），申万行业排名（13/31）；上证指数（-2.69%），沪深 300（-2.71%），中小 100（-2.95%）；
　　简要回顾观点
　　行业周观点：《24H1养殖景气回升，宠物经济亮眼》、《猪价景气延续，鸡苗涨势显著》、《宠物618成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。
　　本周核心观点
　　【核心观点】临近中秋，生猪行情保持较好景气度。景气周期中，8月行业产能调增幅度收窄。中长期看，行业回归理性和合理利润水平，头部企业价值红利属性有望增强。
　　【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
　　生猪行情旺季景气。临近中秋，生猪价格维持较高水平。截至 9 月 5日，涌益全国样本生猪均价19.91元/公斤，周环比涨3.2%。佳节礼赠消费带动屠宰需求。9月6日，涌益样本企业生猪屠宰量141158头，较上周涨3.2%。展望近月猪价，行情仍可能在旺季消费提升和养殖户惜售情绪中推高，但也需要关注未来行情预期变化、二次育肥集中出栏可能带来的猪价波动。
　　产能调增幅度收窄，行业趋于理性。8月涌益样本能繁母猪调增　　0.52%，较前值收窄1.27pcts，行业趋于理性调节产能。中长期看，随着行业产能回归合理波动水平，长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业有望保持较好盈利能力。考虑部分头部养殖企业规模趋于稳定，且重视并不断提升股东回报，生猪板块和相关标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。
　　【养殖产业】
　　8 月猪企销售增加：量上，从已公告 3 家猪企销售数据看，8 月生猪销量共计685.87万头，环比增1.15%。其中，牧原股份本月出栏环比增加，增幅1.3%；本月ST天邦出栏环比减少，减幅2.2%。价上，8月部分地区肥猪溢价水平较高，支撑二育及散养户惜售情绪增强，叠加入场二育入场阻断流入屠企猪源，从而带动市场看涨情绪递增，猪价受振上行。据涌益咨询，24年8 月份全国生猪出栏均价20.35元/公斤，较上月上涨1.41元/公斤，月环比涨幅 7.44%，年同比涨幅18.66%。出栏均重上，8 月气温下降后，规模化企业猪只增重水平有所提升。据涌益咨询，8月全国生猪出栏均重 126.13 公斤，较 7 月上涨 0.60 公斤，月环比涨幅 0.48%。养殖利润上，行业养殖利润实现盈利。据iFinD数据，截至9月6日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为559.36元/头，359.80元/头。
　　建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
　　养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
　　建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
　　饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
　　建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优勢企业【天马科技】等。【种植产业】地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据 USDA 报告对 23/24 年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。【小麦】预计2024/25年全球小麦供应、消费、贸易上调，而期末库存下调。因美国、巴基斯坦和加拿大的初始库存和产量增加，全球供应量预计将增加350万吨，达到10.61亿吨，主要由于乌克兰、哈萨克斯坦和澳大利亚的产量增加，超过了欧盟和美国的产量减少。全球消费量增加410万吨，达到8.04亿吨，原因是由于欧盟、哈萨克斯坦和乌克兰的饲料和残渣使用量增加。全球贸易量为增加了200万吨，达到2.15亿吨，主要是由于澳大利亚和乌克兰的出口增加。预计2024/25年全球期末库存将降至2.57亿吨，为2015/16年以来的最低水平。
　　【水稻】2024/25年年度全球水稻供应、消费、贸易和库存均有下调。全球总供应量减少100万吨，达到7.04亿吨，主要是越南和菲律宾的初期库存减少以及越南的产量减少。世界消费量小幅下降，为5.27亿吨，主要由于菲律宾、越南和肯尼亚的减少量没有完全被巴西的增加量所抵消。2024/25年全球贸易量降至5460万吨，巴西和越南的出口减少。2024/25年全球期末库存将减少70万吨，至1.774亿吨，主要是因为越南的库存减少。
　　【玉米】2024/25年年度全球玉米产量、贸易和期末库存有所下调。2024/25年全球玉米总产量减少4975万吨，达12.19亿吨，主要由于欧盟、加拿大和俄罗斯的玉米产量下降。2024/25年全球贸易量减少 100 万吨，达 3.78 亿吨，主要由于欧盟、塞尔维亚、乌克兰、俄罗斯和印度出口减少，伊朗、智利、埃及、尼泊尔和越南进口减少。2024/25 年全球玉米期末库存为 3.10 亿吨，减少了 150 万吨，主要由于欧盟、巴基斯坦、尼日利亚和塞尔维亚的下降，部分被墨西哥和印度的增加所抵消。
　　【大豆】2024/25年度全球大豆产量、出口量和期末库存上调。2024/25年全球大豆产量增加690万吨，达到4.29亿吨。2024/25年全球大豆初库存略有增加，中国库存增加主要被阿根廷、巴西和巴拉圭库存减少所抵消。2023/24年中国大豆出口量增加 100 万吨，达到 1.81 亿吨，美国、乌克兰和俄罗斯的出口量增加，部分被阿根廷的出口量减少所抵消。2024/25 年全球大豆期末库存增加 650 万吨，至 1.34吨，主要原因是中国、美国和阿根廷的库存增加，部分被巴西的库存减少所抵消。种植板块重点关注种业振兴。21 年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状　　和品种企业将充分获益。
　　交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
　　【宠物产业】
　　看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%，15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋勢明显，竞争格局有望不断演绎。
　　建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
　　风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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