食品饮料周报(24年第37周)：板块中报业绩延续分化 持续关注渠道动销

本周（2024 年9 月2 日至9 月8 日）食品饮料板块-2.56%，跑输上证指数1.69pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家、ST 通葡、盐津铺子、佳禾食品、新乳业。
白酒：二季报业绩延续分化，建议关注中秋动销。整体看，2024Q2 白酒板块收入同比+11.2%，归母净利润同比+12.2%，兑现稳健增长；净利率36.9%（为历史Q2 最高水平），但提升趋势明显放缓；二季度行业现金流普遍承压，反应需求压力传导至渠道后，今年已体现在报表端。从主力增长产品看，消费降频与降级共存，部分酒企中低价位产品增速高于平均，主品内部也呈结构下移，古井/迎驾的主导增长产品也位于100-200 元大众消费价位。从费用端看，存量竞争中酒企继续维持高位费投以稳固份额，除继续在消费者端投入红包奖励外，酒企逐步给予或兑现渠道补贴以维护经销商合理利润。个股层面看，部分酒企报表质量仍然较高，如1）五粮液1618 和39 度在高增后收入占比已超过10%，成为公司增长引擎，为普五争取量价空间，现金流与预收余力充足；2）迎驾贡酒洞9 接棒增长，产品、市场、费用均处于向上周期，品牌及产品势能较好；3）老白干本部引领增长、控费成效显著，反应省内竞争格局改善，前期高端化培育初显成效。本周箱茅批价下跌较多，普五、国窖批价持平。本周白酒指数下跌4.1%，市场对中秋动销仍持悲观预期。基本面看，中报反应龙头集中分化趋势进一步加剧，2024Q2 预收与现金流端普遍承压，后续收入增长中枢或逐步下修。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的五粮液、贵州茅台，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。
大众品：餐饮需求疲软，行业延续分化。啤酒：多家啤酒公司披露2024 年半年度业绩，板块情绪较为悲观。速冻食品：餐饮增速明显放缓，企业报表整体表现平淡。休闲食品：从已披露的中报业绩来看，休闲食品企业仍呈现分化表现。调味品：2024Q2 行业需求疲软，建议关注旺季动销改善。乳制品：
需求疲软，原奶红利，报表压力体现。软饮料：需求景气竞争加剧，费投主导饮料企业报表分化明显。
投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、口子窖、洋河股份等。
风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。
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