圣邦股份(300661)2024年中报点评：Q2利润同环比翻倍 规模效应推动盈利能力显著改善

　　事件：8 月29 日，公司发布2024 年半年报。
　　2024 上半年：收入15.76 亿元，同比+37.27%；归母净利润1.79 亿元，同比+99.31%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比+223.43%；毛利率52.33%，同比提升0.82pcts。利润增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及收入扩大，规模效应显现，研发费用率同比下降。
　　2024Q2：1）收入8.5 亿元，同比+33.42%，环比+16.23%；2）归母净利润1.24 亿元，同比+109.10%，环比+128.50%；3）扣非归母净利润1.08 亿元，同比+152.25%，环比+113.43%；4）毛利率52.19%，同比+1.61pcts，环比-0.3pcts。利润同比增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及规模效应导致研发/管理/销售费用率同比下降；环比增速高于收入增速主要系规模效应导致研发/管理/销售费用率环比下降。
　　平台化布局的优势不断凸显，推动收入持续高增。继2023Q2 消费电子需求回暖以来，2024Q2 工控、新能源等需求有所回暖，但全球宏观经济复苏仍相对缓慢，公司持续深化产品线布局，迭代既有产品线并不断推出新品，产品线全面覆盖信号链及电源管理两大领域，目前有32 个大类，共计5200 余款可供销售产品，在SKU 的规模效应方面形成一定竞争优势，同时公司紧贴市场需求并快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大，推动上半年营收实现较高增长。
　　毛利率稳定在高位，规模效应推动盈利能力显著改善。公司2024Q2 毛利率为52.19%，环比稳定在较高水平，随着收入的不断放量，规模效应显现，主要费用率二季度均呈现同环比下降趋势，其中2024Q2 研发费用率24.7%，同比-2.9pcts，环比-3.8pcts，销售费用率7.1%，同比-0.4pcts，环比-0.7pcts，管理费用率2.9%，同比-0.5pcts，环比-0.7pcts，进而推动盈利能力显著改善，2024Q2 公司归母净利率14.3%，同比+5.2pcts，环比+7.3pcts。
　　国内外竞争态势发生积极变化，看好公司作为行业龙头的长期配置机会。国际层面，全球模拟IC 龙头德州仪器在近期交流中下修资本开支，有望缓解对于未来供给过剩的担忧。国内层面，行业诸多变化均有利于行业龙头：首先，缺货潮缓解后，下游客户出于降本增效或产品品质优化等考虑，逐步优化供应链，市场份额向头部公司集中；其次，初创公司面临较大的资金压力，叠加“国九条”和“科创板8 条”的影响，初创公司出清有利于头部上市公司经营环境改善；另外，晶圆厂和封测厂天然给予其大客户低价，国产化过程中，龙头公司的成本优势明显，具备更强的竞争力。
　　投资建议：平台化布局和SKU 规模优势加持，公司24Q2 收入在弱复苏的环境下取得高增长，毛利率继续稳定在较高水平，规模效应推动盈利能力显著改善，未来随着新品放量及市场份额持续提升，公司具备高增长弹性。预计公司2024-2026 年归母净利润为3.72/6.95/10.57 亿元（此前预测2024-2026 年为3.35/6.85/10.75 亿元），2024/9/9收盘价对应PE 为89/47/31 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险
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