江波龙(301308)：2Q24营收同环比增长 企业级存储与自研芯片加速起量

2Q24 营收实现同环比增长。公司主要以存储颗粒为原材料进行存储模组产品的开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘(SSD)、内存条及移动存储(U 盘、存储卡)。受市场疲软影响，1H23 各存储颗粒原厂营业利润均跌入负值区间，随上游厂商持续减产供给收缩，存储价格自4Q23 显著回暖，进入2Q24 需求温和复苏，价格增速放缓，在此背景下：公司2Q24 实现营收45.9 亿元(YoY+106.1%,QoQ+2.99%)，归母净利润2.1 亿元(YoY+166.47%,QoQ-45.41%)，扣非归母净利润1.76 亿元(YoY+154.61%,QoQ-51.62%)，毛利率22.65%(YoY+22.12pct,QoQ-1.74pct）。
2Q24 市场需求逐步分化，高端产品库存占比提升。随着模组厂与下游备货完成，消费电子需求温和复苏，相比1Q24，2Q24 消费应用出货放缓，根据Trendforce 数据，2Q24 消费类NAND Flash 零售渠道的出货量年减40%，叠加NAND Flash 晶圆价格持续上涨，使得模组厂营运成本增加；而在AI 服务器拉动下企业级SSD 自4Q23 累积涨幅80%；因此，公司存货储备主要针对企业级等成长较快的产品进行差异化备货。
小容量存储累计出货超5000 万颗，企业级存储逐步起量。1H24 公司企业级存储收入达2.91 亿元，同比增超2000%；已推出多款高速eSSD 产品，覆盖480GB 至3.84TB 主流容量，自主研发PCIe SSD 与SATA SSD 系列已完成与鲲鹏、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威多个国产CPU 平台服务器的兼容性适配，具备“eSSD+RDIMM”产品能力。公司自研主控芯片应用量已超千万颗；小容量存储芯片已构建以汽车为主体、网通工业为补充的客户矩阵，累计出货量远超5000 万颗。
收购稳步推进，全球业务持续布局。17 年公司收购Lexar（雷克沙）后，1H24Lexar 固态硬盘在波兰和新加坡市场份额排名第一，CFe 存储卡在中国和法国市场份额排名第一，品牌零售业务已覆盖50 多个国家和地区。23 年收购的巴西存储品牌Zilia 与头部存储封测厂力成在苏州的封测基地元成苏州已于1H24 实现净利润2789.6 与434.6 万元，国内外供应链体系逐步完善。
投资建议：由于消费电子需求增速放缓，基于1H24 公司经营情况，调整24-25年营收节奏预测，预计24-26 年归母净利润为11.6/10.7/11.4 亿元（前值15.2/11.8/10.41 亿元），对应PE 分别为24/26/24 倍，我们看好公司中长期全球业务布局与企业级产品带来的产品结构升级，维持“优于大市”评级。
风险提示：存储行业需求不及预期，新产品放量不及预期等。
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