电碳7月月报：需求增速企稳但结构调整；云南来水改善 光伏消纳承压

　　行业近况
　　近期，中电联、国家能源局公布2024 年7 月电力行业数据。
　　评论
　　需求侧：7 月用电量同比+5.7%，增速环比持平（6 月+5.8%）但结构调整，我们认为可能由于高温用电增量抵消部分高耗能行业用电量下滑。1）二产同比+5%（6 月+5.5%），增量占比54%，环比-7.2ppt。7 月电热燃水用电增量占比9.1%，但增速环比-1.5ppt；新兴产业及高耗能行业中，仪器仪表同比+14%，增速环比+8.1ppt；化工/有色增量占比8.7%/8.2%，为制造业前二，但黑色金属/电气机械器材增加值增速同比下降17/8ppt，增速环比-2.6ppt/-3.1ppt。2）三产同比+7.8%（6 月+7.6%），增量占比27%。
　　3）一产同比+1.5%（6 月+5.4%）；7 月全国平均气温较同期偏高1.1℃1，居民用电同比+5.9%，增量占比环比+6.4ppt至19%。云南、重庆用电同比+13%/+12%，受益于新能源上游产业链、高端装备制造等产业快速发展。
　　供给侧：水电大发继续挤压火电出力，风光较弱。7 月规上发电同比+2.5%（6 月+2.3%），具体看：1）水电持续发力挤压火电空间：水电利用小时同比+33%，广西、吉林、贵州同比+75%~99%；火电利用小时同比-7.2%。2）风光资源较弱，利用小时同比下降11%/7%。风光利用率同比下滑0.5/1.1ppt至97.9%/97.6%，云南光伏承压。云南光伏利用率同比-12ppt至67%，主因水电发电量同比+19%挤压光伏出力；新疆风光利用率同比下降2.6/6.3ppt至94%/92%；西藏同比大幅下降46/13ppt；湖北风电同比-7.0ppt至93%。
　　源网投资：7 月广东/浙江新增装机较多，分别为3.1GW/3.0GW。7 月风光新增装机同比+23%/+12%至4.1GW/21GW，新增容量环比持平；火电新增同比-1.9%至6.1GW。7 月源/网投资同比+3.3%/-2.9%，增减态势环比逆转。
　　市场交易：江苏/广东9 月电价溢价15%/折价7%，环比持平；电力企业碳排放配额偏紧，支撑碳价高位。8 月全国碳市场交易价格围绕90 元/吨波动，我们认为可能与部分电力企业碳配额偏紧、支撑碳价高位有关。
　　估值与建议
　　维持盈利预测与估值不变。电改与节能降碳帮助绿电赛道景气回升，推荐低估值龙头中国电力，推荐24 年火电戴维斯双击龙头华能国际、国电电力。
　　风险
　　用电需求大幅不及预期，煤价大幅波动，核安全事故。
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