上市券商2024年中报业绩梳理分析：业绩环比改善 自营业务仍是业绩核心变量

　　投资建议
　　2024年上半年，资本市场第三个“国九条” 落地，明确“强监管、防风险、促高质量发展”为本轮资本市场改革主线。监管层先后就发行监管、上市公司监管、退市监管、程序化交易、公募基金费改、私募基金运作等方面的配套政策进行修订，推动新“国九条”“1+N”政策体系形成，行业加速向高质量发展迈进。此外，政策端持续呵护，行业供给侧改革加速，未来并购重组仍将是行业主线。2024年上半年，权益市场震荡回落、一级市场收紧，上市券商业绩承压。
　　截至2024年9月10日，券商PB仅1X，位于近十年1.17%分位，估值已消化基本面的悲观预期。当下美联储即将开启降息周期，流动性方面相对利好权益及债券市场的表现，有助于券商业绩修复，后续券商板块有望在宏观基本面、政策面、资金面等因素的改善下迎来反弹。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下行：经济超预期下行会影响资本市场景气度、居民收入及财富管理配置需求，从而导致交投情绪下降，影响证券公司盈利能力。
　　资本市场改革不及预期：资本市场政策红利释放不及预期，会影响证券公司业绩表现。
　　权益市场大幅波动：权益市场大幅波动会影响公司交投情绪和投资收益，从而影响证券公司业绩。
　　大幅计提信用减值损失：证券公司大幅计提信用减值损失，会直接影响业绩表现。
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