中金：水泥需求有望边际改善 浮法玻璃供需仍待再平衡

智通财经APP获悉，中金发布研报称，由于基建实物工作量和地产需求恢复较慢，以及建筑建材企业主体在经营策略上更加看重经营质量，对应表现为拒绝垫资、加剧对优质项目的争夺，2Q24建筑建材企业收入、利润均整体承压，表现低于我们及市场预期。展望下半年，水泥需求有望边际改善，旺季龙头有望继续引领复价，抬升行业盈利中枢；预期2H24竣工压力显现将影响浮法玻璃需求，行业供需仍待再平衡。

中金主要观点如下：

建筑央企和国际工程企业：央企利润整体边际承压，国际工程企业分化明显。2Q24八大建筑央企整体订单同比增速已转负，2Q大部分企业收入和利润下滑，仅中国建筑、中国化学单季度利润正增长，现金流亦有一定压力，反映了基建资金紧张、实物工作量乏力，央企也加强了项目遴选和现金流把控，力求2H24现金流改善。专业工程领域和区域差异较大，国际工程企业表现则相对分化，中材国际、中钢国际单季度净利润有正增长。

水泥：2Q业绩同比大幅下挫，复价带来业绩曙光。1H24行业需求同比下降10%，再加价格竞争之后，龙头业绩大幅下降，但在龙头引导下确立了利润为先的思路，这带来了罕见的淡季涨价。2H24行业需求有望边际改善，旺季龙头有望继续引领复价，抬升行业盈利中枢。

消费建材：B端承压，C端相对韧性。2Q24龙头B端呈现收入、盈利双下滑，整体弱于C端龙头表现(收入稳健增长，利润率平稳)。龙头重心向优质订单倾斜、拒绝垫资，导致其收入和利润低于我们及市场的预期；但部分龙头企业成功通过渠道铺层、费用支持等方式拉动零售板块稳步增长。

玻纤：2Q利润承压，复价提振下半年预期。1Q24行业激烈竞争，行业大面积亏损，2Q龙头净利润同比下滑普遍高于40%。3月末厂商价格策略改变+下游积极补库，玻纤大幅度复价，预期2H盈利有望大幅改善。

玻璃：需求下滑拖累2Q24业绩，价格仍未止跌。受竣工需求提前下滑、玻璃价格持续下跌影响，2Q24龙头企业业绩整体大幅下滑。预期2H24竣工压力显现将影响浮法玻璃需求，行业供需仍待再平衡。

投资建议：由于基建实物工作量和地产需求恢复较慢，以及建筑建材企业主体在经营策略上更加看重经营质量，对应表现为拒绝垫资、加剧对优质项目的争夺，2Q24建筑建材企业收入、利润均整体承压，表现低于我们及市场预期。

建筑板块仍看好业绩稳健的头部央企和国际工程企业，推荐中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中材国际(600970.SH)，建材仍建议重点关注拥有强定价权和现金流的优质龙头，或供给端矛盾缓解、盈利安全边际丰厚的建材顺周期龙头，推荐山东药玻(600529.SH)、伟星新材(002372.SZ)、北新新材(000786.SZ)、华润建材科技(01313)、海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、上峰(000672.SZ)、中国巨石(600176.SH)。

风险因素：地产继续下行；项目资金紧张；龙头企业回款不及预期。

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