医药行业点评报告：生物安全法如悬在CXO企业上方的达摩克利斯之剑 悬而未决扑朔迷离

　　事件：
　　自2023 年末起，美国《生物安全法》草案的风波不断，美国时间2024 年9 月9日，美国众议院以306 票赞成、81 票反对的压倒性多数通过了编号为H.R.8333的法案，即《生物安全法案》（The Biosecure Act）。
　　投资要点：
　　美国生物安全法的前世今生：美国生物安全法（美国众议院通过的《生物安全法案》）的提出和通过，经历了一个较为复杂的过程，主要涉及美国对中国生物技术企业的担忧和限制措施。美国政府及国会议员多次以国家安全为由，对中国新兴产业实施制裁，范围从制造业拓展到通讯、新能源和生物技术等领域。
　　特别是在生物技术领域，美国对中国企业的快速发展和在国际市场上的竞争力表示担忧，认为这可能对国家安全和经济利益构成潜在威胁。2023 年12 月，美国民主党参议员、参议院国土安全与政府事务委员会主席加里·彼得斯等人向参议院提交了S.3558 法案草案，要求政府严格制裁中国生物医药行业领军企业。2024 年1 月，共和党众议员、众议院中国特别委员会主席迈克·加拉格尔等人向众议院提交了H.R.7085 号法案草案，即《生物安全法案》，内容与S.3558号法案草案基本一致。随后，美国众议院和参议院对该法案进行了多次审议和修订。特别是众议院，在2024 年5 月公布了最新修订版《生物安全法案》（H.R.8333），将涉及的中国企业扩大到5 家，并提供了较长的豁免期以确保现有合同能够平稳执行。2024 年9 月9 日，美国众议院以306 票对81 票通过了H.R.8333 的《生物安全法》草案，该法案拟限制美国政府提供的资金、贷款或补助被用于在履行政府资助的合同中使用被指定公司提供的某些生物技术设备或服务。该草案允许药明康德、药明生物等“予以关注的生物技术公司”继续为其客户履行由美国政府资助的合同直至2032 年。
　　美生物安全法对CXO 企业的影响如悬在CXO 企业上方的达摩克利斯之剑，悬而未决扑朔迷离。影响主要有以下几个方面：（1）该法案限制了美国联邦机构与外国生物技术公司的业务往来，特别指出了包括药明康德、药明生物、华大集团等在内的中国公司。这意味着这些公司可能失去与美国政府及其控制的企业签订合同的机会，从而在美国市场的准入受到限制。对于CXO 企业来说，如果其业务高度依赖美国市场或美国政府资助的项目，那么该法案的实施将对其业务产生直接且深远的影响。这可能导致这些企业的收入来源减少，进而影响其整体运营和盈利能力。（2）尽管法案提供了豁免期至2032 年以确保现有合同能够平稳执行，但这种长期的不确定性仍然可能对CXO 企业在与美国客户建立新合作关系时造成困扰。美国企业可能会因为担心未来的政策变化而减少与这些中国生物技术企业的合作。为了减少对中国生物技术企业的依赖，美国企业可能会加速寻找替代供应商。这将可能导致CXO 企业的市场份额和盈利能力进一步下降。（3）法案通过引发市场担忧，导致相关CXO 企业股价下跌，业绩也受到影响。
　　美国生物安全法后续预期及其影响仍存在较多不确定。（1）立法进程不确定性：
　　该法案在正式成为法律之前还需要经过参议院全体会议表决通过，并将两院通过的版本协调一致后递交美国总统签署。（2）政治力量博弈：法案的通过与否将取决于美国政治力量的博弈和国内外舆论的影响。一些国会议员已经公开表示反对该法案在没有给予相关公司正当法律程序的情况下进行禁令，这为该法案的后续进程增加了不确定性。（3）中美合作与竞争新格局：如果该法案最终成为法律，那么中美两国在生物技术领域的合作与竞争将面临新的格局和挑战。中国生物技术企业需要积极应对这一变化，调整业务策略并加强技术创新以应对市场竞争。
　　投资建议：美国生物安全法后续对CXO 企业的影响是多方面且深远的，以及后续CXO 企业何去何从需要关注以下几个方面。（1）美国大选的结果可能对生物安全法案的通过产生重要影响。（2）美国降息预期通常对资本市场有利，但具体对CXO 行业的影响还需结合行业特点和市场情况进行分析。（3）CXO 行业领军企业的应对策略和战略调整和业务发展将对整个行业的走向产生重要影响。（4）关注CXO 企业的业绩和估值变化，以便及时调整投资策略。（5）关注市场情绪和风险偏好对股价的影响。综述，随着美生物安全法案的靴子落地，利空出尽，以及行业领军公司的积极应对，行业需求端边际改善，且CXO 板块估值目前处于25 倍历史较低水平，建议关注经营情况稳健向好的企业，如睿智医药、泓博医药、药明康德等。
　　风险提示：法案推进不及预期的风险，市场环境变化的风险，行业竞争格局加剧的风险。
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