互联网行业月报-8月电商：开学采购及以旧换新带动带电品类回暖

8 月实物电商网上零售额调整后同比增4.1% ， 对比7 月/2 季度增8.1%/6.4%。分品类看，食品/日用品/化妆品趋势大体与7 月一致，开学采购带动通讯器材保持双位数增长，受益于以旧换新补贴家用电器增速转正，体育和娱乐用品/家具增速放缓。邮政局预测，8 月快递业务量同比增约19%，七夕活动和开学季带动寄递需求上升。
展望： 1）阿里淘天市占稳定，我们预计9 月季度GMV 同步大盘高个位数增长，考虑全站推广效果逐渐体现及9 月起向淘宝/闲鱼商家收取技术服务费，变现将在未来几个季度持续推进。2）拼多多我们判断內地电商高性价比心智稳固，GMV 增速仍将领先大盘，变现率或因生态治理战略导致季度间有所波动。3）京东我们预计以旧换新补贴陆续落地将推动带电品类销售回暖，3 季度实现GMV 中高个位数增长，供应链能力提升带来的利润优化效果将持续。4）快手因竞争等负面影响持续，我们预计3 季度GMV 增速放缓至15%。
公司动态更新：1）阿里淘天接入微信支付，目前逐步开放试用，预计9月底全量开通。我们认为，微信支付接入不仅为存量用户提供支付便利，也将利好平台用户渗透进一步提升。2）拼多多投入百亿规模扶持优质商家，包括减免手续费、下调店铺保证金、升级商家售后服务体系、平台承担偏远地区物流中转费，虽对短期利润产生影响，但将利好长期发展。3）快手电商持续强化内容及货架场域、增加供给，提升购买用户转化，2024年投资者大会披露，2 季度直播公域GPM 同比提升18%，短视频GMV/达人日均撮合GMV 同比增50%/90%，动销商品增30%，低价商品占比提升7%。
投资启示：2 季度电商公司利润超市场预期，得益于有效控费及平台货币化率提升好于预期。现价对应2024 日历年市盈率，阿里9.7 倍/京东7 倍/拼多多6.7 倍/快手8.5 倍，估值尚低。阿里或将受益于港股通及变现能力提升，京东利润持续优化，拼多多或持续获取市占，但变现率或在季度间有所波动，带来股价波动，快手短期GMV 增速承压，但购买用户渗透仍有提升潜力。风险：海外拓展不及预期；电商竞争激烈；变现不及预期。
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