商贸零售行业周报：珀莱雅管理层顺利换届 复锐代理首款长效肉毒素国内获批

　　美护主线：珀莱雅管理层顺利换届，复锐代理首款长效肉毒素国内获批行业变化：
　　（1）珀莱雅顺利完成管理层换届：原副总经理侯亚孟总就任总经理，原珀莱雅公司联合创始人、董事兼总经理方玉友总不再续任公司董事、总经理，未来仍为公司联合创始人兼董事会顾问，辅助公司战略规划及经营管理支持。
　　（2）复锐医疗科技宣布由复星医药再授权的注射用A 型肉毒“达希斐（DAXXIFY）”NMPA 获批，用于暂时性改善成人因皱眉肌/降眉间肌活动引起的中度至重度眉间纹。
　　（3）8 月化妆品社零319 亿元/-6.1%，累计1-8 月为2730 亿元/-0.5%；8月化妆品进口金额90.3 亿元/-9.6%，1-8 月累计进口金额776.4 亿/-8.9%。
　　（4）9 月13 日，中草香料在北交所上市，公司主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料，合作客户包括德之馨、奇华顿等。2023 年公司收入2.06亿，2 年cagr17%，归母净利0.41 亿，2 年cagr34%；2024H1 收入0.96 亿/同比+9.6%，归母净利0.26 亿/同比+36%。其中凉味剂为公司核心产品，2024H1 凉味剂收入占比达77%，新型凉味剂WS-232022 年市占率接近30%，龙头效应显著。
　　（5）艾尔建美学HArmonyCa?在中国完成注册检验，即将展开临床试验。
　　HArmonyCa 是一种用于面部软组织的创新型双效混合皮肤注射填充剂，由交联透明质酸HA 和嵌入式钙羟基磷灰石CaHA 微球组合而成。
　　核心观点：
　　医美板块近期新管线获批进度频频，同时薇旖美、艾塑菲新品势能强劲放量超预期，叠加医美暑期淡季结束后需求有望回暖，关注重点医美新品放量情况，全年来看新品落地及放量节奏为全年投资核心锚点。美妆板块竞争仍在持续加剧分化，展望后续平销及大促国货龙头预计进一步抢占海外份额，我们仍坚持美妆板块国货崛起及医美板块胶原/再生新品放量两大核心主线，关注核心标的【上美股份】【巨子生物】【锦波生物】【江苏吴中】等零售主线：拼多多百亿补贴新政再落地，8 月社零总额同比+2.1%行业变化：
　　（1）9 月12 日起，淘宝、天猫正式新增微信支付能力，逐步向所有商家开放。
　　（2）9 月9 日，拼多多“百亿减免”计划再次落地新政，即日起产生的全部偏远地区中转订单，商家只需将订单发送至中转仓，中转仓二次发货至新疆、西藏、甘肃、宁夏、内蒙古等偏远地区的物流中转费，全部由平台承担，目前该项减免新举措已经覆盖平台全量商家。
　　（3）9 月12 日，淘宝正式推出“退货宝”服务，此政策将为商家降低10%-30%的成本。
　　（4）9 月14 日，国家统计局公布8 月社会消费品零售数据，消费品零售总额为38726 亿元，同比增长2.1%。
　　（5）9 月9 日，据上交所、深交所，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据有关规定，港股通标的名单发生调整，并自2024 年9 月10 日起生效。其中，阿里巴巴等33 只股票获调入。
　　（6）金价再创历史新高，关注中秋及十一黄金珠宝终端动销。本周受降息即将落地预期，美元指数走弱，黄金现货价格再创历史新高，突破2600 美元/盎司关口。预计在这一背景下，投资金仍将保持火热趋势；而随着中秋及十一黄金周的陆续到来，关注节假日黄金珠宝饰品的终端动销，以及各区域经销商的补货情况。
　　核心观点：
　　目前来看，整体线下零售在当期大环境下存在一定的业绩压力，我们认为这会倒逼企业进行业态改革、降本增效，建议持续关注线下零售企业的业态改革进程，标的如【永辉超市】【重庆百货】。
　　纺服主线：滔搏发布上半财年业绩预警，8 月纺织制造数据延续向上趋势行业变化：
　　（1）滔搏发布FY25H1 业绩预警。滔搏上半财年（24/3-24/8）归母净利润同比下滑约35%。利润下降主因：1）宏观消费疲软对行业零售环境的拖累，收入同比下降；同时需求放缓对线下客流的冲击更加显著，导致负经营杠杆影响带来费用率同比上升。2）毛利率同比下降，零售折扣率同比加深。折扣加深主因收入下滑带来存货上升，公司加大促销力度；同时线上零售折扣率相较线下零售折扣率更深，而线上销售占比同比提升。
　　（2）8 月纺服出口订单边际持续向上。8 月中国出口/纱线及织物/服装/鞋靴出口增速分别为+9%/+4%/-3%/-6%，去年基数逐步走高下降幅收窄。台股制造商月度数据看，8 月运动鞋制造龙头裕元/丰泰/来亿收入同比+21%/-8%/+40%，户外鞋钰齐/足球鞋志强收入同比+13%/+67%；8 月运动服制造商儒鸿/休闲服制造商聚阳收入同比+37%/+17%，羽绒服制造商广越淡季收入同比+7%。
　　（3）KENT&CURWEN 登陆伦敦时装周发布2025 春夏系列发布秀。比音勒芬此前收购的英国老牌时尚品牌KENT&CURWEN 近日登陆伦敦时装周，并发布2025春夏系列发布秀。其2025 春夏系列以校园为主题，将品牌的创始产品俱乐部领带带回品牌，并对品牌历史上关键的校服单品进行了解构和重塑。与此同时，以织物、皮革或钩针缝制的玫瑰徽章遍布整个系列，以触感唤起人们对品牌传统的怀旧，经典书包和书夹等典型的学院风单品也出现在秀场上。
　　核心观点：
　　（1）制造端，海外品牌库存基本健康，后续订单改善趋势确定性强；欧美多数运动品牌Q2 表现较好24 年指引偏乐观。后续预计制造端数据将持续验证趋势，板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）【华利集团】【申洲国际】（订单改善趋势有望延续，且当下估值已边际回调）。
　　（2）品牌端受零售环境及天气影响，整体板块预计承压，边际上未见明显改善。但品牌端整体库存较为健康，毛利率有望保持较好水平，叠加对费用投放较谨慎，盈利能力有望保持稳健水平。近期中报陆续披露，关注表现超预期标的。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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