化工周报:25年制冷剂配额方案出台 景气有望持续提升 重点关注低估值高成长标的

2024-09-18 07:45:05 和讯  申万宏源研究宋涛/邵靖宇/任杰/赵文琪/周超/李绍程
  本期投资提示:
  当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计,原油:国内经济仍在复苏通道,美联储加息结束降息进程有望开启,俄罗斯及OPEC+减产,全球原油供给偏紧,油价Q3有望维持70 美元/桶附近。煤炭:煤炭价格中长期回落,中下游压力逐步缓解。天然气:海外天然气价格底部震荡。总体上,能源价格仍将维持在中枢以上。
  化工板块配置。根据wind 数据统计,本周油价煤价震荡运行,海外天然气价格底部震荡。2025 年制冷剂配额方案征求稿出台,整体方案好于预期,其中R22 生产和内用配额较24 年削减3.28 和3.10 万吨,幅度分别为18%和28%,内用加速削减致明年维修市场缺口扩大,R22 价格或再次上行;R32 增发4.5 万吨配额,全年累计调增量不超过10%,考虑到年初库存扰动及25 年R22 削减的催化,预计明年R32 内贸市场依然是紧平衡态势。据氟务在线数据,当前R32 企业报价已上涨至3.8 万元/吨,我们认为Q4 长协价环比将进一步提升,这意味着在国际公约大框架下,制冷剂底层逻辑并未证伪,政策的制定锚定供需而非价格,行业格局向好趋势不变。整体来看,原材料仍维持中高位,化工24 年1-3 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升,但受基数效应影响,四季度同比或将承压。磷矿石供给增量低于预期,未来几个季度仍将维持高位,建议重点关注。钛矿偏紧,钛白粉需求旺季来临,未来钛白粉价格存上行空间。
  投资分析意见:
  传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学,煤化工华鲁恒升、宝丰能源,地产链纯碱远兴能源,纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学(石化覆盖),农化关注复合肥新洋丰、磷化工关注川恒股份、云天化、农药细分标的(润丰股份等)、民爆易普力等。
  长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降,轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束,价格底部回升,关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。
  成长标的确定性修复。半导体材料方面,关注估值低位,业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等;面板材料方面,关注国产替代、OLED 两大方向,万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等;MLCC 及齿科材料国瓷材料;合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
  MDI 板块:“金九银十”旺季逐步开启终端需求,叠加供给端支撑力度较强,预计景气有望偏强运行。根据百川资讯,聚合MDI 国内市场主流商谈在18100 元/吨,环比提升250 元/吨,纯MDI 国内市场主流商谈在18450 元/吨,环比下调200 元/吨。
  2024 年9 月万华化学中国区MDI 挂牌价,中国区聚合MDI 分销市场挂牌价20000元/吨,环比持平;纯MDI 挂牌价23000 元/吨,环比持平。
  风险提示:1)新项目进展不及预期;2)出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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(责任编辑:王丹 )

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