中金:光伏玻璃产能冷修出清 供需结构开始修复

2024-09-18 07:47:11 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,中金发布研报称,今年4月下旬开始光伏玻璃供需关系失衡,库存天数持续上升,目前库存天数为37.5天,处于历史高位。行业供给量减少有望推动供需关系修复,同时玻璃产能有望加速出清,缩短底部周期。供给方面,截至9月15日,全球光伏玻璃在产产线日熔量为115670吨/天,同比增长18%,与全球光伏装机增速相近,近期厂商通过冷修、减少窑口、暂停冷端加工三种方式调节产能,具体来看 1)冷修,截至目前累计冷修产线18970吨,由于目前单月玻璃产量已经开始接近组件需求量,使用寿命接近尾声的窑炉仅3420吨,因此行业再次出现大规模冷修产能的概率相对偏低;2)减少窑口,根据测算一窑6线关闭一个窑口最为经济,名义产能减少200吨/天,实际出货量减少160吨/天,成本相较满产状态下增加6.72%-8.65%;3)暂停冷端加工,主要调节短期供给较多情况,周期为1个季度,需配合前两种方式

智通财经APP获悉,中金发布研报称,今年4月下旬开始光伏玻璃供需关系失衡,库存天数持续上升,目前库存天数为37.5天,处于历史高位。近期部分玻璃厂商通过冷修、减少窑口、暂停冷端加工等方式减产。行业供给量减少有望推动供需关系修复,同时玻璃产能有望加速出清,缩短底部周期。

中金主要观点如下:

供需格局:冷修产能大幅增加,新建产线增速放缓,光伏玻璃供给边际向好。

供给方面,截至9月15日,全球光伏玻璃在产产线日熔量为115670吨/天,同比增长18%,与全球光伏装机增速相近,近期厂商通过冷修、减少窑口、暂停冷端加工三种方式调节产能,具体来看:1)冷修,截至目前累计冷修产线18970吨,由于目前单月玻璃产量已经开始接近组件需求量,使用寿命接近尾声的窑炉仅3420吨,因此行业再次出现大规模冷修产能的概率相对偏低;

2)减少窑口,根据测算一窑6线关闭一个窑口最为经济,名义产能减少200吨/天,实际出货量减少160吨/天,成本相较满产状态下增加6.72%-8.65%;

3)暂停冷端加工,主要调节短期供给较多情况,周期为1个季度,需配合前两种方式。今年新增产能累计日熔量达到21200吨,按照新建产能投产时间计算到今年年末新增产能单月可供应8-9GW组件。需求方面,目前双玻渗透率进一步提升对玻璃需求刺激空间较小,10月随着欧洲假期结束以及国内并网需求迎来旺季的驱动下,组件排产有望环比提升,玻璃供需关系有望修复。

盈利格局:短期利润修复空间有限,封闭部分窑口导致成本上升,行业有望加速出清。

根据测算,当前光伏玻璃单平净利已经低于2018年周期底部,部分二线及以下企业开始出现现金亏损。从底部持续周期上来看,2018年底部周期持续一个季度,Q4欧洲需求修复,玻璃价格重新进入上行通道;本次玻璃价格下行已持续5个月,部分二线及以下企业亏损超过半年。基于目前高库天数较高,即便需求修复也需要2个月左右的周期清库,短期内利润修复存在一定压力;需求侧Q4修复缓慢,Q1是传统光伏装机淡季,本轮周期底部或仍将延续半年左右。

此外,部分光伏玻璃厂商通过封闭部分窑口进行降产,这将成为除价格和成本以外导致企业综合利润率下滑的因素,测算一窑6线的窑炉关闭一个窑口后,现金亏损约0.5元/平方米。因此利润压力较大情况下行业产能有望加速出清,龙头厂商盈利优势明显。

风险

政策性风险、下游需求不及预期、原燃料价格波动风险、应收账款回收风险。

(责任编辑:董萍萍 )

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