医药生物行业：多视角审视创新药放量：量变与质变并行 聚焦大适应症临床需求

　　一、 当周（9.9-9.13）回顾与周专题：
　　当周（9.9-9.13）申万医药指数环比-2.55%，跑输创业板指数，跑输沪深300 指数。当周周专题，我们多个视角审视了创新药企放量。
　　二、近期复盘：
　　1、当周表现：市场上周成交额持续低迷。医药和市场走势类似，也没有体现出任何独特性。
　　医药细分这边，涨幅靠前的还是以主题为主，比如干细胞主题。还有就是部分创新药和CXO不错。其他就都是一些个股逻辑了。上周药店承压、中药承压。
　　2、原因分析：因为银行股等调整，双创等中小市值迎来切换表现契机，另外叠加中报期已过，各种主题、科技属性个股就容易演绎，医药这块表现最好的就是主题，近期因为放开外资在基因细胞治疗和医疗服务方面限制的催化，导致了干细胞主题和医院主题的演绎，因为干细胞筹码结构更好，所以演绎发散性和持续性更久一些。另外，创新药近期的强势除了市场风格映射外，9 月确实有几个产业学术大会让很多公司有一些数据催化，叠加商业化数据、lisence out 预期等加成，让部分创新药得到了演绎。周中CXO 有日间异动，主要是博弈美国生物安全法案落地还有就是腾挪效应。
　　3、未来展望：近期我们的整体观点还是“短期不悲观、长期看结构”。短期不悲观主要因为：
　　市场风格利于医药（后续美国降息预期中期为医药提供友好氛围、在内需资产里面医药有相对刚性比较优势）、医药自身也有一些变化（Q3 业绩值得期待、年底医保谈判、年底估值切换等）。长期看结构主要原因为：医药现在第一核心变量逻辑是支付端，在支付端没有大幅预期改善前，积极抓结构，后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q3 低基数（院内）、底部拐点变化、创新链条（例如部分创新药、临床CRO）、国改。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。
　　三、策略配置思路：
　　1、思路一【医药风格节奏】
　　（一）【Q3 低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业（二）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份；【3】天坛生物【血制品】（三）【创新】：【1】科伦博泰；【2】和黄医药；【3】信达生物；【4】百济神州&恒瑞医药；【5】泰格医药&诺思格
　　（四）【底部拐点&短期个股变化】：【1】圣诺生物；【2】贵州三力；【3】特一药业；【4】迈普医学
　　2、思路二【医药产业逻辑】
　　（一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】；【5】可孚医疗；（二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】（三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；【3】亚盛医药（四）【海外出海】：【1】百济神州【创新药出海&商业化】；【2】和黄医药【创新药出海&商业化】；【3】九安医疗【三联检】；【4】时代天使【隐形正畸国际化】；【5】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【6】三诺生物【CGM】；【7】怡和嘉业【家用呼吸机】；【8】英科医疗【手套】
　　（五）【院内创新】：【1】信达生物；【2】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【3】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【4】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA 双抗】；【5】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【6】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】（六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；【5】科伦药业【平台药企】（七）【非药械端景气】：【1】圣诺生物【多肽】；【2】诺泰生物【多肽】；【3】力诺特玻【中硼硅模制瓶】
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。
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