非银金融行业：24H1基金代销机构公募基金保有规模数据点评：非货基金保有量逆势增长 指数基金重视程度提升

　　事件：9 月13 日基金业协会披露24H1 末基金代销机构保有量数据。
　　首次披露股票型指数基金保有规模，股债基金保有表现仍然分化。此次披露频率由季度变更为半年度且新增股票型指数基金保有规模，体现出行业协会对ETF 产品的重视。行业股债基金保有规模表现仍然分化，24H1 保有规模Top100 的代销机构非货基金保有8.86 万亿元，较23Q4+3.72%；“股+混合”保有规模合计较23Q4-5.8%至4.73 万亿元。
　　第三方机构权益类保有量规模逆势增长，券商渠道市占率有所下滑。“股+混合”方面，银行/第三方/券商市占率（占Top100 规模的比重）为44.8% /28.5% / 24.9%，较年初-0.9pct /+4.2pct / -3.5pct；非货方面，银行/第三方/券商市占率为45.6% / 34.8% / 18.1%，较年初+0.8pct / +1.2pct / -2.2pct。
　　第三方机构：发力指数类产品推动蚂蚁基金成为第一大代销机构。24H1 第三方机构的“股+混合”/非货保有规模较年初+10% /+7.5%。24H1，蚂蚁基金“股+混合”保有量环比+50.7%至6920 亿元，预计主要得益于发力指数类基金产品，其股票型指数基金保有量高达2647 亿元，远超行业同类。
　　券商：ETF 代销优势显著，非货基金市占率有所下降。24H1 券商“股+混合”/非货保有规模较年初-17.5% /-7.5%。券商渠道非货基金保有规模下滑或由于其客群风险偏好更青睐权益类产品，24H1 表现相对出色的债券类基金并非券商渠道更为擅长的产品品类。另一方面，受益于ETF 基金销售优势，股票型指数基金保有量排名前十机构中有七家券商，包括华泰证券（913 亿，排名行业第二）、中信证券（892 亿，排名行业第三）等，券商渠道股票型指数基金TOP100 合计规模7757 亿元，市场份额达58%，显著高于银行渠道（10%）及第三方渠道（32%）。
　　银行：债基增长推动渠道非货基保有规模增长。24H1 银行“股+混合”/非货保有规模较年初-7.6% /+5.6%。其中，招行“股+混合”保有规模为4676亿元，较年初-7%，市占率环比-0.13ct，权益类代销影响力有所弱化；非货保有规模为8620 亿元，较年初+11.4%，市占率环比+0.67pct。兴业银行（4627 亿元，较年初+34.2%）、平安银行（2581 亿元，较年初+10.6%）非货基金保有量增长显著，或得益于上半年发力债基产品所致。
　　投资建议：在投资端改革加速推进叠加买方投顾转型的大趋势下，ETF 有望成为券商发力代销业务的新抓手，转型领先的头部财富管理机构有望进一步凭借自身综合优势，实现代销规模的增长。推荐中国银河、华泰证券、中信证券，建议关注国泰君安。
　　风险提示：基金赎回风险，市场波动风险，政策风险。
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