家电行业专题：家电中报分化 重视白电配置价值

　　白电外销高景气，Q2 经营稳健：Q2 家电板块收入YoY+5.7%，归母净利润YoY+7.4%，环比Q1 增速分别-3.1pct、-2.6pct，收入与业绩增速环比均有所放缓。分子板块来看，小家电、上游、黑电、白电、厨电、照明板块收入
　　YoY+13.7%/+7.9%/+5.4%/+5.1%/+5.7%/-7.8%；白电、小家电、上游、照明、黑电、厨电归母净利润YoY+13.7%/+9.4%/-10.5%/-23.3%/-30.9%/-34.5%。受益于出口业务高景气，Q2 小家电、黑电和白电板块收入实现快速增长，并带动上游板块。展望后续，我们认为白电有较高的配置价值，主要因为：1）中国品牌积极推动海外本土化战略，全球份额持续提升，且新兴市场家电需求仍有较大空间；2）白电与新房关联度较低，在板块内部的相对优势预计将更加突出；3）白电龙头估值低、分红率高，现金流表现好于利润，分红率仍有提升空间。
　　扫地机内销增速领先，海外市场仍有较大拓展潜力：Q2 国内扫地机行业延续较快增长态势。据奥维云网数据，Q2 国内扫地机线上销量、均价YoY+14%、+4%。扫地机在小家电品类中增速领先，主要因为:1）扫地机产品持续迭代，性价比不断提升，具有较强的供给侧驱动逻辑；2）扫地机在国内的普及率仍然具有较大的提升空间。海外扫地机市场延续高景气，中国企业在海外保持较快增长。我们测算Q2 石头扫地机海外收入增速约为20%+，科沃斯扫地机海外收入增速约为10%，均快于其国内业务增速。根据Google Trends 数据，Q2 全球扫地机搜索热度值YoY+7%，海外扫地机普及率存在提升空间，销量有望保持增长态势。国内品牌在全能基站产品上已有充足的技术积累，有望在本轮产品升级周期中持续扩大在全球市场的份额。
　　中国电视企业海外份额提升，中长期盈利中枢有望提升：据奥维云网和产业在线，2024H1 海信、TCL 在海外电视市场的份额保持提升趋势。我们认为中国头部电视企业将不断缩小和韩系品牌的份额差距，主要因为：1）体育营销不断提升品牌知名度；2）中国品牌提升渠道覆盖度；3）三星、LG 基本退出LCD 电视面板生产，LCD 电视面板和中国品牌无本质差异，其高品牌溢价难以维系，中国电视品牌的质价比优势凸显。同时，电视龙头积极推动大屏化、高端化产品销售，产品结构将持续优化。在海外，随着品牌知名度提升、中高端渠道产品上架数增加，中国头部电视企业海外业务利润率将持续提升。
　　投资建议：白电头部企业经营稳健，外销有望延续良好景气，股息率将维持较高水平。我们推荐美的集团、格力电器、海尔智家、长虹美菱、海信家电。欧美消费整体呈恢复趋势，我国家电对拉美、东南亚的出口景气向好，TCL 智家、石头科技、新宝股份等出口链标的值得关注。2024 年为全球体育赛事大年，全球电视需求有望回暖，我们建议关注黑电龙头海信视像。
　　风险提示：原材料价格大涨、地产政策变化、人民币大幅升值
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