商贸零售行业：8月社零报告专题：8月社零同增2.1% 关注消费政策力度

　　投资要点：
　　2024年8月社零同比增长2.1%。2024年8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，低于wind一致预期（+2.7%）。消费市场延续平稳增长态势，城乡市场销售均保持增长，线上消费维持较快增长。1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进，乡村市场销售增速持续快于城镇。1>城镇：8月消费品零售额33575亿元，同比增长1.8%，增速较上月环比回落0.6个百分点；2>乡村：8月消费品零售额5151亿元，同比增速达3.9%，增速高于城镇2.1pct。2）分渠道来看，线上消费好于线下消费。1>8月线上消费维持较快增长。截至8月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达8.9%和8.1%，增速较上月环比下降0.6和0.6pct。2>线下消费环比改善。根据社零、网上商品及服务零售额推算，8月线下社零同比2.0%，增速较上月环比上升3.3pct。
　　餐饮、商品零售同比均上涨，但整体消费仍较弱。1）分商品及服务：餐饮、商品零售同比均上涨。8月社零餐饮服务总额4351亿元，同比上涨3.3%；8月社零商品零售总额34375亿元，同比上涨1.9%，增速环比回落0.8pct。2）必选、其他类保持稳健，可选消费信心偏弱，地产后周期消费不振。8月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达6.43%、-3.94%、-3.30%、2.22%，增速分别较上月环比+0.06pct、+1.19pct、+1.05pct、-1.21pct。1>必选：增长稳健。各细分品类同比均为正，其中粮油、食品类表现较优，当月同比增长10.10%。2>可选：居民消费偏谨慎，多数可选品类同比下降。8月与出行相关的相关品类如服装、化妆品未随出游旺盛而上行，表明居民消费偏谨慎，多数可选消费呈同比下滑态势，其中金银珠宝类下滑幅度较大，同比-12.0%。3>地产后周期：消费不振。
　　细分品类多数同比下跌，表现较好的是家用电器，当月同比上涨3.4%，主要受益于以旧换新政策。但当前房地产市场需求仍然偏弱，预计后续地产后周期类或仍存压力。4>其他：
　　通讯器材类表现较好。细分品类中半数同比为正，其中通讯器材类增速较快，同比上涨14.8%，受益于以旧换新政策。
　　CPI同比上涨，PPI同比下跌。2024年8月CPI同比+0.6%（环比+0.1pct）；PPI同比-1.8%（环比-1.0pct），国际原油价格以及多数大宗商品价格下跌叠加国内需求偏弱，导致PPI同比下降。1）分品类：食品中鲜菜、鲜果价格同比大幅上涨，非食品价格同比四涨一平一跌。1>食品类：受夏季高温及局地强降雨天气因素影响，鲜菜、鲜果分别同比上涨21.8%、4.1%，增速环比分别提升18.5pct和8.3pct。同时，受到供给偏紧的影响，猪肉价格同比上涨16.1%。2>非食品类：教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务同比均上涨，交通通信同比下跌。2）PPI-CPI剪刀差走阔。8月PPI-CPI剪刀差为-2.4%(环比-1.1pct)。
　　3）失业率小幅上升。8月全国城镇调查失业率5.3%（环比+0.1pct）。
　　投资建议：1）8月烟酒类同比上升，但行业需求短期仍有一定压力。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企份额不断提升且业绩确定性比较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。2）化妆品表现趋于分化，国产替代延续，珀莱雅、巨子生物等企业表现优异，建议关注强α标的。
　　风险提示：经济恢复不及预期风险；消费信心修复不及预期；产品价格大幅下降风险。
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