汽车零部件行业财报总结：板块Q2彰显盈利韧性 全球化布局超预期贡献利润

　　行业复盘：板块估值处于较低水平，以旧换新带动需求向上。零部件板块主要围绕下游销量、原材料/运费成本等因素波动。复盘汽零指数：1）2023H1，车企降价拉动销量增长，叠加规模效应+汇兑收益，零部件企业业绩超预期。
　　汽车零部件指数涨幅9%；2）2023H2，赛力斯M7 订单超预期，带动供应链出货量增长，但原材料、运费等成本提升，企业盈利能力有所承压，指数跌幅2%；3）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力有所承压，指数跌幅15%；4）2024 年7-9 月份，以旧换新补贴政策效果开始显现，截至9 月14 日零时，汽车报废更新补贴申请突破100 万份，同时运费、原材料价格出现回落趋势。估值方面，截至2024 年9 月13 日，汽车零部件Ⅱ（中信）指数市盈率TTM 为25.3，分位点为23%，处于较低位置，未来随国内需求增长+海外市场潜力释放，板块弹性充足。
　　板块回顾：爆款车型带动供应链增长，原材料及运费涨价加大成本端压力。新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为突破口。1）收入：2024H1，乘用车/新能源车零售983/412 万辆，同比+3%/+33%，其中Q2 零售500/235万台，同比-5%/+32%，环比+4%/+32%。头部新能源车企陆续降价促销，叠加问界、小米、比亚迪等热门车型上市，行业增长显著。国内多数车企销量实现较高的同比增速，比亚迪、蔚来、理想实现同比增长28%/60%/38%，带动供应链出货量增长。2）成本：终端降价传导带来降本压力，同时原材料、运费价格上涨，H1 经营压力上升。2024H1，铝价/塑料城价格指数/钢价/INE集运指数（欧线）期货结算价涨幅分别+4%/+6%/-12%/+173%。目前原材料、运费价格已开始呈回落迹象。零部件企业已和客户建立有效的价格联动机制，可有效缓解成本压力，考虑到有时间滞后性，有望Q3 开始在表观有所体现，降低盈利压力。
　　财务回顾：自主份额提升带来结构性亮点，全球化布局超预期贡献利润。1）收入：2024H1，自主品牌份额快速提升，达到57%，相较23 年52%提升5pct，其中H1 问界销量达18.2 万辆，带动供应链增长；特斯拉全球交付83万辆，同比-6%，供应链需要凭借海外市场供应份额提升+多元化客户结构对冲终端影响。2）盈利能力：终端竞争加剧，车企向上传导，叠加原材料、运费价格上涨，板块毛利率承压。具备客户好、管理好的企业通过规模效应+降本控费实现净利率稳健或略增。此外，部分企业在客户引导下于23 年进行海外布局，24H1 均实现海外收入、利润大幅增长，海外盈利超预期。3）展望H2，我们预计整车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需求增长，零部件企业向内有望受益于智能化+机器人带来的产业链新机遇，向外有望凭借高效管理+自动化生产+成本低+响应快等竞争优势挖掘全球市场空间潜力。
　　投资建议：受益于客户订单放量，相关供应链企业2024H1 收入增长较快。展望2024H2，零部件企业有望受益于下游客户放量+品类开拓+海外产能释放等实现收入增长，同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制消化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关注：1）龙头车企供应链：【拓普集团】、【新泉股份】、【福耀玻璃】、【双环传动】、【星宇股份】、【博俊科技】、【沪光股份】、【银轮股份】；2）机器人供应链：【拓普集团】【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】；3）智能驾驶：【德赛西威】、【经纬恒润】、【伯特利】、【中国汽研】、【华阳集团】等。
　　风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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