家用电器行业2024年W37周报：政策带动短期数据好转 龙头优先受益

　　本报告导读：
　　以旧换新政策陆续出台，超预期补贴集中发力24Q4 家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。
　　投资要点：
　　上周行情回顾 ：2024 年第 36 周申万家电指数涨跌幅为-0.95%，好于沪深300 指数涨跌幅（-2.7%），主要原因是各地方政府以旧换新政策细则陆续出台，为后续家电销售托底。
　　行业边际变化：1）9 月第一周，大家电线上增速维持环比提升态势，线下表现相对平淡。线上平台中，除清洁电器和集成灶外，其余品类年累计销额同比数均比上周有改善。其中空调和冰箱改善幅度最大，环比均提升1.1pct。我们预计，主要是因为大电属于以旧换新补贴的基础品类，各地均会有补贴，随着各地以旧换新细则陆续公布，大家电品类受益程度较大。2）清洁电器增速依然较快，白电依然为稳健的代表。2024 年1-36 周，空冰洗线上销额同比分别为+4.5%/+3.4%/+6.9%，扫地机和洗地机线上销额同比分别为+18%和+4%。从月度数据看，8 月扫地机行业线上销量/销额/均价分别同比+9%/+11%/+2%;其中石头量/同比+31%/+29%，增长态势较好，市占率第一;科沃斯量/额同比-17%/-26%，市占率第二;云鲸量/额同比+247%/+240%，增长迅速。洗地机以价换量:8 月洗地机行业线上销量/销额/均价分别同比+16%/-6%/-19%;其中添可量/额同比+29%/-7%，量增景气延续，市占率第一:追觅量/额同比+30%/+2%，市占率第二；3）厨电整体受地产数据影响较大，以旧换新政策使近几周厨电数据环比略有好转。2024 年八月房屋竣工面积同比-37%，商品房销售面积同比-13%。截至2024 年第36 周，烟机与燃气灶线上线下的年累计销额同比已呈现连续三周的环比改善态势。
　　行业关键新闻：美的集团发行的H 股已于2024 年9 月17 日在香港联交所主板挂牌上市交易，发行价格为每股54.80 港元。3）下周重点关注：关注关税政策对出口端影响；关注空调产销数据出炉对白电企业的影响；关注海关出口细分品类数据。
　　投资建议：超预期补贴集中发力24Q4 家电零售，内销预计即将迎来向上拐点。龙头白电公司在活动参与渠道上先行卡位；全品类布局的公司更为受益。企业配套加大实际补贴力度，经营质地良好，现金流稳健的企业在下半年重要消费节庆时点预计仍有余力参与投入。因此我们重点推荐：美的集团（2024 PE，11.9X）、海尔智家（12.5X）、海信家电（9.5X）、海信视像（9.2X）、TCL 电子（8.3X）、格力电器（7.4X）、老板电器（10.4X）、TCL 智家（10.9X）。
　　风险提示：以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期、房地产销售及竣工持续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。
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