东吴证券：受益海外份额提升 叉车行业龙头业绩增速稳健

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，2024上半年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓;利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求;海外经销商库存处于消化期，订单增速已下滑1年有余。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海。

受益锂电产品出海，板块业绩增速稳健

2024上半年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。2024上半年叉车板块实现营收210亿元，同比增长4%，归母净利润21亿元，同比增长23%。2024上半年板块销售毛利率21.5%，同比增长1.6pct，销售净利率10.3%，同比增长1.5pct。高毛利率的海外业务(各企业国内海外毛利率差约6-9pct)和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，叉车板块盈利能力继续提升。

内外景气度磨底，可期待国内政策驱动、海外渠道库存消化后的需求复苏

叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。行业需求来源于(1)制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，(2)人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外分别为13%/4%。

短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求;海外经销商库存处于消化期，订单增速已下滑1年有余(22-23年)，Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，反映库存消化，新订单边际改善。下半年，国内原材料价格仍低位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率(锂电平衡重叉车占总体叉车的比重)分别为19%/13%，提升空间广阔。市场较担心美国风险，东吴证券测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，实际影响可控。此外，随21年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。

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