道森股份(603800)2024年半年报点评：加速打造高端装备平台 回购、增持彰显发展信心

　　事项：
　　公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收6.83 亿，同比-35.5%，实现归母净利0.60 亿，同比+21.3%，实现扣非归母净利0.42 亿，同比+16.0%；公司2024Q2 单季度实现营收3.46 亿，同比-48.3%，实现归母净利润0.31 亿，同比-2.6%，环比+6.2%，实现扣非净利0.21 亿，同比-36.7%，环比+4.0%。
　　评论：
　　电解铜箔设备业务收入略有下滑，并表比例提升下实现归母增长。根据公司分部信息披露，24 年上半年公司实现电解铜箔设备业务收入4.23 亿元，同比约-10.9%，我们认为主要是下游铜箔加工行业竞争加剧影响公司发货与收入确认。公司利润主要来自控股子公司洪田科技，上半年对洪田科技控股比例为81%(2023 年同期为51%)，虽然电解铜箔业务收入略有下降，但因对洪田科技控股比例大幅提升，公司上半年归母净利润实现了21.3%的正向增长。
　　持续剥离低效资产，加速布局高端装备制造。公司22-23 年已经陆续完成部分原油气钻采设备相关业务的剥离，2024 年4 月公告转让道森材料和道森机械100%股权，截至中报道森机械股权交易已实施完成，道森材料100%股权的交割工作正在进行中。外延布局方面，公司参股达牛科技15%股权，与瑞视微合资设立控股子公司，实现对超声焊接、视觉检测等领域的布局，24 年7 月公司公告拟购买龙铮真空的生产设备、库存产品、专利技术等核心经营资产，进一步完善真空镀膜设备产业布局。
　　回购股份、高管增持与股权激励彰显发展信心。公司自23 年以来共发布三次回购计划和一次高管增持计划，前两次回购已经完成，合计回购金额约1 亿元，第三次回购仍在实施中；高管增持计划已经完成，高管合计增持金额约0.2亿元。公司7 月公告股权激励方案，激励授予条件考核公司2024-2025 两个会计年度扣非归母净利润增长率分别不低于25%或归母净利润增长率分别不低于10%。
　　投资建议：公司是电解铜箔设备龙头，复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线，外延布局超声焊接、视觉检测等领域设备，有望成长为高端装备制造平台型企业。考虑到公司下游铜箔加工行业竞争激烈，对公司设备收入确认会有一定影响，我们对原预测进行一定下调，预计公司24-26 年归母净利润分别为2.45/3.11/3.57 亿元（原预测值分别为2.88/3.80/4.75 亿元），对应EPS 分别为1.18/1.49/1.72 元（原预测值分别为1.38/1.83/2.28 元），给予24 年业绩20倍估值，对应目标价24 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游扩产需求不及预期；新产品研发或推广进度不及预期；原材料涨价削弱盈利水平；核心零部件短缺风险。
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