洽洽食品(002557)：高目标激励落地 剑指百亿征程

　　高目标激励落地，彰显公司增长信心
　　9.17 日公司发布2024 年股权激励计划草案，拟授予29 位高管及核心人员共478 万份股票期权（占当前总股本的0.94%），行权价格为19.97 元/股（截至9.18 日最新收盘价24.82 元/股）；股权激励方案同时考核24-26 年收入及利润，触发值对应24/25/26 年收入增速+10.8%/+13.6%/+13.8%，且扣非扣费净利润8.6/10.2/12.1 亿元；目标值对应24/25/26 年收入增速+12.0%/+15.0%/+15.0%，扣非扣费净利润8.8/10.6/12.7 亿元。我们认为此次激励高增长目标设置有望进一步激发内部潜力，26 年剑指百亿收入、开启新征程。我们预计24-26 年EPS 1.89/2.18/2.57 元，参考可比24 年PE 均值18x（Wind 一致预期），给予24 年18x PE，目标价34.02 元，“买入”。
　　股权激励：高目标激发核心人员潜能，26 年剑指营收百亿目标1）覆盖员工：激励对象 29 名，高管层面涵盖销售/供应链/财务总监及董秘，同时覆盖25 名核心员工；2）激励力度：拟授予478 万份股票期权（占当前总股本的0.94%），行权价格为19.97 元/股（截至9.18 日最新收盘价24.82 元/股）；3）考核目标：设置触发值和目标值两档目标，触发值可行权70%，对应24/25/26 年目标主营收入同比+10.8%/+13.6%/+13.8%，且扣非扣费净利润目标8.6/10.2/12.1 亿元（同比+21.6%/+18.5%/+18.6%）；目标值对应24/25/26 年目标主营收入同比+12.0%/+15.0%/+15.0%，且扣非扣费净利润目标8.8/10.6/12.7 亿元（同比+24.0%/+20.2%/+20.0%）。
　　24H2 旺季备货催化景气向上，多元增长曲线打造赋能百亿目标短期看，Q2 库存清理后下半年轻装上阵，当前中秋旺季备货在高基数下稳步推进，根据公司激励目标，触发值对应下半年收入/扣非扣费净利润同比增速+12.7%/+13.7%；目标值对应同比+14.7%/+17.0%，Q4 春季备货提前、催化景气向上，成本红利有望拉动盈利能力持续向上。从整体战略布局看，品类端公司重视坚果第二曲线，聚焦两主（每日坚果+礼盒）、两辅（壳果+风味坚果），同时发力坚果乳等打造第三增长曲线；渠道端继续发力渠道精耕、布局量贩及抖快，零食渠道导入高性价比的散称瓜子等，抖快渠道导入高利润产品进行布局，期待三年百亿目标达成。
　　激励强化内部动能，维持“买入”评级
　　激励目标发布有望强化公司内部增长动能，我们上调24 及26 年盈利预测，预计24-26 年EPS 1.89/2.18/2.57 元（前次1.88 /2.20/2.49 元），目标价34.02 元（前次33.84 元），维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
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