家用电器行业专题报告：国内各地区家电以旧换新补贴政策陆续落地 补贴效果初显

　　促进家电更新需求有利于拉动GDP 增长。2024H1 中国GDP 同比增长5.0%，其中投资/进出口/消费同比+3.9%/6.1%/3.7%，消费增速较慢。2024H1 家用电器和音像器材类零售额同比增长3.1%，增速慢于消费增速3.7%。
　　地产有关的家电需求占比持续下降，家电更新需求占比持续提升，推动家电以旧换新对拉动家电消费至关重要。我们预期2024 年商品房新增需求的家电占比将进一步下降，空调/冰箱/洗衣机/油烟机品类该指标分别为24.17%/21.54%/22.59%/61.79%。
　　2022 年上海和2024H1 武汉家电以旧换新补贴政策效果较明显：2022 年10月1 日起，上海进行8 类达到一级能效的家电产品补贴，共有27 万余名消费者积极参与，社零统计参与企业同比增长18.1%。2024 年4 月30 起，武汉启动绿色智能券发放，武汉欧亚达家居销售增长了大约30%。
　　《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》具体政策包括：对个人消费者购买2 级及以上/1 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8 类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品销售价格的15%/20%。每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过2000 元。
　　对比2024 年上半年各地出台的以旧换新补贴政策，本轮政策具备以下特点：①补贴金额力度大：中央出资且额度大，预计分流到家电可达200-400亿元；而上半年地方的补贴在本地几千万到小几亿之间。②折扣力度大：一级能效产品折扣达15%，且每件补贴不超过2000 元；而上半年各地折扣大约在10%左右，单个消费者最高享受补贴金额为1000 元。③覆盖地区范围广：由中央牵头，各地陆续出台细则，全国统一活动，形成声量。④宣传力度大：新闻联播、焦点访谈等官媒陆续进行宣传。
　　当前，各省以旧换新补贴政策陆续落地，需持续关注政策效果。中国34 个省级行政区中，除去中国香港、中国澳门、中国台湾，仅河北、内蒙古、西藏、新疆的家电以旧换新细则尚未落地。
　　以湖北为例，新一轮以旧换新政策效果显著。2024 年1-7 月湖北限额以上家电音像类商品零售额500.19 亿元，同比增长16.6%。以旧换新活动后，2024 年8 月10 日-8 月18 日，湖北省工贸家电整体销售额同比增长50.4%。
　　2024 年8 月10 日湖北省以旧换新补贴拉动湖北苏宁门店客流上涨60%。
　　值得关注的是，推动以旧换新或许会成为常态。湖北省设立目标，2027 年“废旧家电回收量较2023 年增长30%，达到780 万台套，家电以旧换新200万台套；再生资源分拣中心达到100 个”，“力争到2027 年全省绿色智能家电销售额较2023 年增长20%”。
　　投资建议：在国内，随着地产对家电影响减弱，家电更新需求占比逐渐提升。我们预期促进家电以旧换新会是一个持续的课题。我们推荐白电标的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱、TCL 智家；厨电标的华帝股份、老板电器；黑电标的海信视像、TCL 电子。
　　风险提示：终端消费不达预期，竞争加剧、原材料成本波动等。
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