有色金属行业周报：美联储降息落地金属价格普涨 节前补库锂价或有小幅提振

　　黄金：美联储开启降息周期，“通胀+就业双重目标”背景下看好金价高位。美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50bps 降至4.75%至5%，为2020 年3 月来首次降息。利率前景看：美联储点阵图上调今年降息预期至四次，明年再降四次。Fedwatch 数据显示下次FOMC 会议（11 月7日）单次降息幅度50bps 概率为38.8%，而25bps 概率为61.2%。美联储主席鲍威尔在发布会上定调偏鹰：将逐次召开会议来做出决策；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。降息可快可慢甚至暂停，别将50BP 的降息视为常态。但同时也表示““果先看看 7 月就业报告，可能会在7 月启动降息”。降息落地结合美联储转向劳动力市场刺激的边际变化或将推动市场交易美联储“明鹰暗鸽”，并对未来降息幅度及节奏保留更加宽松的预期空间。对应 金价，市场交易美联储货币政策转向落地，周内伦敦现货金价冲上2610 美元/盎司；叠加地缘冲突同步给予黄金避险溢价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，但金价“抢跑”叠加获利了结情绪升温，短期金价或将持续高位震荡。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：美联储降息落地，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。①宏观：美联储预防性降息落地后市场对美经济软着陆预期升温，利好工业金属价格；同时可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为59.4 万吨，较上周减少3.48 万吨。其中国内总库存减少2.89万吨，LME 库存减少0.67 万吨，COMEX 库存增加0.08 万吨；③供给：9、10 月份冶炼厂检修增加，电解铜市场供应短缺现象或将持续。精矿端，中国与印度不断提升的冶炼能力，以及印尼与刚先等新兴国家自建炼厂的举措，加剧了铜精矿现货市场的供需失衡，为铜价提供支撑；④需求：换月节点临近，下游存一定的观望心理，刚需采购为主，节前备货力度不大。生产方面，大多企业生产维持正常，部分企业中秋节当天放假一天，仅少数企业放假三天。节后订单除华东地区部分企业及天津地区企业表示成交尚可，其余均表示成交一般。未来铜价预计窄幅震荡运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。“（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铜库存为158.0 万吨，较上周减少2.32 万吨。其中国内社库减少1.20 万吨，LME 库存减少1.09 万吨，COMEX 库存减少0.03 万吨；②供需：本周中国电解铝行业无增减产情况，行业开工较上周持稳。铝棒铝板企业有所复产，主要集中在广西以及河南地区，对电解铝理论需求增加。终端方面，政策扶持下，终端情绪向好，但地产数据一般。以旧换新政策下，电车数据可观。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：现价仍存减产预期，终端“金九”显著叠加节前补库或小幅提振价格。①价格：本周电碳持平于7.5 万元/吨，电氢下跌1.4%至7.2 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌2.5%至7.5 万元/吨；成本端锂辉石上涨2.0%至780 美元/吨，锂云母持平于1900 元/吨。②碳酸锂：本周产量下滑，环比去库，加工亏损基本持平。江西云母矿端检修频出，低价锂矿难寻，盐厂减停产现象增加。期现商采销两面受挫，囤货挺基差。③氢氧化锂：本周产量下滑，环比累库，加工亏损加大。锂盐厂持续减产，厂商和贸易商仍然捂盘惜售。④需求：政策刺激叠加节日效应，“金九”效先显著，据乘联会预测，9 月电车零售销量110 万辆，渗透率为52%，同环比+47%/+7%。储能侧存增量预期，内需稳定出口向好。后市看，碳酸锂现价仍存减产预期，下周下游普遍节前补库，或小幅提振价格。然当期材料厂按照综合生产成本仍处于亏损，限制锂价反弹空间。“（2）金属硅：临近佳节硅市交投氛围升温，库存高位下短期硅价底部震荡。①库存：本周总库存52.2 万吨，其中工厂库存13.8 万吨，市场库存12.3 万吨，行业库存26.1 万吨。总库存周度增长0.6 万吨。②成本：金属硅平均成本为12,243 元/吨，周跌0.06%，金属硅利润-423 元/吨，周增7.8 元/吨。②供给：短期来看，下游生产水平缓慢恢复，虽然进入“金九银十”但下游需求前景不明，采购备库水平有限。另一方面，硅厂为对抗成本倒挂风险，持续减产以控制供应量。在二者博弈下，硅价僵持运行，预计短期金属硅市场价格维稳为主。中长期看，消费旺季 来硅下游需求有望回暖，另外枯水期期间川云电价将有所上调，金属硅成本中枢上移支撑硅价，需关注供给端开工情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
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