美棉郑棉纸浆白糖：行情各异风险并存

【本周棉花、纸浆、白糖市场分析及策略】 棉花方面，国际上，美联储超预期降息，美棉期价延续反弹，主力合约重心抬升，盘中最高至 74.23 美分/磅，创阶段性新高。但下游需求低迷未变，产业缺乏支撑，新年度全球供需预期宽松，宏观不确定性仍存，反弹力度或有限。国内，受宏观利好及外盘提振，郑棉期价大幅走高，突破万四，主力合约收于 14075 元/吨。供应端，商业库存去库但高于去年同期，新棉丰产预期强且增产幅度或增加，新花将大量上市，收购心态谨慎，套保量或增。需求端，传统旺季下游开机上调，市场信心提振，但纺企补库动力不足，需求无明显起色。综合来看，国内新棉增产，需求回暖有限，棉价缺乏上涨驱动，反弹空间有限。策略为中性，风险为宏观及政策风险。 纸浆方面，供应端，海外浆厂报价下调，7 月欧洲港口库存累库，8 月国内进口量回升，近期国内港口库存加速累库，未来浆厂发往中国货源或增，国内新产能释放增加供应，压制浆价。需求端，海外衰退预期升温，国内下游企业盈利低迷，多消耗前期库存，9 月传统旺季下游产销边际好转，对浆价有提振，但纸价偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆金融属性强，近日反弹受宏观提振，单边预计随宏观波动，关注国内需求改善程度，若需求提振有限，后市或存下行压力。策略为中性，风险为外盘报价超预期变动、汇率风险。 白糖方面，原糖受干燥天气和甘蔗田火灾影响，各机构下调 24/25 榨季巴西中南部产量，原糖价格涨至 22.72 美分/磅。丰益国际报告称将巴西中南部食糖产量预估下调。印度政府放开甘蔗乙醇生产限制并有望延长食糖出口禁令，推涨糖价。郑糖处于新旧榨季交替，陈糖去库，采购刚需为主。台风摩羯对主产区有影响，各集团积极应对，加工糖供应压力显现，北方甜菜糖已有糖厂开榨，国内糖源供应充足，郑糖涨幅不及外盘。综合来看，短期受利多因素影响，产量预期差支撑外盘上涨，带动郑糖偏强运行。若原糖续涨，郑糖或进一步反弹，但国内四季度供应压力增加，表现预计弱于外盘。策略为中性，风险为宏观、天气及政策影响。

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