中信证券：工程服务需求承压结构分化 关注细分赛道增量

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年上半年建筑行业规模总体增量有限，建筑央国企表现更为稳健，中信证券认为基建投资仍为经济增长的发力点，新基建相关将成为国内基建未来主要增量方向，细分方向的投资机遇值得关注。 东南亚和中东等热点地区超大型项目相继落地，为基建出海带来历史性发展机遇;大型项目推行下，专业地基处理企业有望通过工法优势开拓市场;矿业持续增储上产，行业鼓励整合下，民爆产业头部企业迎来发展机遇。

回顾：基建投资稳增，资金到位偏慢。

年初以来，全口径财政资金到位相对偏慢，主要受专项债及政府性基金拖累。资金放缓下，上半年总体建筑业规模增速下降，12个债务高风险重点省份投资增速恢复有限，但结构上新能源相关投资仍延续快增长。

结构：行业总量有一定下滑，央国企稳定性凸显。

中信证券对上市建筑分央企、国企、民企三个板块各项经营指标进行综合分析，新签合同角度上，央企总体维持规模，而民企下滑幅度较大;另从营收、归母净利润、现金流等多项指标来看，板块整体增速同比均有下滑，但建筑央国企表现更为稳健，市场集中度提升。

展望：资金后续或有改善，项目储备充足。

当前工程项目资金到位率仍处于较低水平，其中房建相对更低，全口径财政资金同比下滑下对项目资金有较大影响，但项目总体储备仍有保障，同时考虑到当前专项债及特别国债发行进度仍然较缓，中信证券认为随着后续国债发行持续，整体项目资金或有改善。

投资：关注细分领域发展机遇。

行业需求短期承压下，细分领域的投资机会值得关注：1)东南亚和中东等热点地区超大型项目相继落地，为基建出海带来历史性发展机遇。2)大型项目推行下，专业地基处理企业有望通过工法优势开拓市场。3)矿业持续增储上产，行业鼓励整合下，民爆产业头部企业迎来发展机遇。4)低空经济政策加速下，相关工程设计企业料将优先受益。

风险因素：

地产信用风险带来减值损失;地产及基建投资增速不及预期;原材料价格大幅上涨;BIPV渗透率不及预期;宏观经济周期波动;下游需求不及预期;海外订单落地不及预期;海外国家政治不稳定;重大项目进展不及预期;汇率大幅波动;低价竞争导致毛利率下行;各企业订单收入转化不及预期;回款周期拉长。

投资策略。

今年以来，整体建筑业规模承压，基建投资在经济增长中发挥重要作用，地方政府专项+中长期特别国债等资金后续发行后或将缓解行业压力。展望后续，中信证券认为国内基建投资仍将成为经济增长的主要发力点，建筑央国企总体更具稳定性，部分细分领域企业发展机遇凸显，海外以中东、东南亚为代表的建筑市场有望持续实现快速增长。

总体而言，中信证券看好：1)基本面稳健、股息率较高的建筑央国企;2)出海专精优质民企、国际工程企业;3)建议关注具备领先工法的地基处理头部企业;4)受益增储上产及行业集中度提升的民爆头部企业;5)低空经济相关工程设计企业。

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