有色金属行业周报:本周线缆开工率环比下降2PCT 国内铜社库、LME铜库存本周继续下降

2024-09-24 07:45:06 和讯  光大证券王招华/方驭涛
  本周小结:国内社库持续去化,LME 铜库存本周续降,线缆开工率环比回落。
  截至2024 年9 月20 日,SHFE 铜价为75840 元/吨,环比+3.5%;LME 铜价为9486 美元/吨,环比+2.5%;当日SHFE 铜/SHFE 铝价为3.78 。(1)宏观:
  美联储9 月降息50bp 落地,铜价压制因素消除。(2)供需:铜矿和废铜逐步趋紧,下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓;国内铜社库自7 月以来持续下降,线缆企业周度开工率本周环比回落2pct;LME 铜库存继续下降。考虑2024Q4供给走弱有望兑现,国内外需求环比改善,看好铜价后续上行。
  库存:本周国内铜社库环比-16.7%,LME 铜库存环比-2.6%。(1)国内港口铜精矿库存:截至2024 年9 月20 日,国内主流港口铜精矿库存118.4 万吨(近3 年同期最高),较上周+7.8%。(2)全球铜库存:截至9 月13 日,全球三大交易所周库存合计53.4 万吨(近6 年同期最高),环比-6.6%;截至9 月19 日,LME 铜全球库存30.3 万吨,环比上周四-2.6%。3)国内铜社库:9 月19 日,SMM 电解铜境内社会库存19.3 万吨(近4 年同期最高),环比上周-16.7%。
  供给:本周精废价差环比上涨461 元/吨。(1)铜矿:2024 年7 月中国铜精矿产量14.0 万吨,环比-8.5%,同比-2.5%。(2)废铜:截至9 月20 日,精废价差为2271 元/吨,环比+461 元/吨(2013-2023 年平均值为1194 元/吨)。8月国内废铜产量8.1 万金属吨,环比-18%,同比-32%。
  冶炼:本周TC 现货价为4.6 美元/磅,环比持平。(1)产量:2024 年8 月,中国电解铜产量101 万吨(创近6 年新高),环比-1.4%,同比+2.5%。(2)TC:截至9 月20 日,中国铜冶炼厂粗炼费(TC)现货价4.6 美元/磅,环比持平,仍处2007 年9 月以来低位。(3)进出口:8 月电解铜进口量25 万吨,环比-10%,同比-23%;出口量3 万吨,环比-56%,同比+50%。
  需求:本周线缆开工率环比-2pct,8 月家用空调产量同比+3%。(1)线缆:约占国内铜需求31%,线缆企业2024 年9 月19 日当周开工率94.88%,环比上周-2.11pct。(2)空调:约占国内铜需求13%,2024 年8 月家用空调产量同比增长3.4%(原排产预计同比增速为5.3%)。(3)铜棒:约占国内铜需求4.2%,黄铜棒8 月开工率为50.56%,环比+3.13pct。
  期货:SHFE 铜活跃合约本周持仓量-18%、COMEX 铜非商业净多头持仓+54%。
  截至2024 年9 月20 日,SHFE 铜活跃合约持仓量12.9 万手,环比上周-18.0%,持仓量处1995 年以来27%分位数。截至9 月17 日,COMEX 铜非商业净多头持仓2.0 万手,环比上周+53.6%,持仓量处于1990 年以来的57%分位数。
  投资建议:我们预计后续随供给收紧和2024Q4 需求改善,铜价有望继续上行。
  推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注铜陵有色。
  风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。
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(责任编辑:王丹 )

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