一周一刻钟 大事快评：欧洲汽车电动化进程或放缓；乐道L60最新情况

　　本期投资提示：
　　欧洲汽车销量、电动化渗透率不及预期，行业推迟减排目标呼声渐涨，欧洲电动化进程或将放缓。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）于2024 年9 月19 日公布的数据显示，欧盟8 月份新车销量下滑18.3%，跌至三年来最低水平，其中，主要市场德国/法国/意大利分别同比-27.8%、-24.3%、-13.4%。8 月欧洲纯电动汽车销量同比-43.9%，已连续四月下滑，插电式电动汽车注册量下降22.3%，电动汽车渗透率为14.4%，低于去年同期的21%。同日，ACEA 呼吁欧盟对定于2025 年实施的排放规则和2035 年禁止销售新内燃机汽车的规定进行“紧急审查”，以避免汽车制造商面临数十亿欧元的罚款，或是在激烈竞争时出现不必要的减产、裁员以及欧洲供应链和价值链的削弱。该建议从侧面体现欧洲期望通过延缓电动化进程以限制国产新能源车对欧洲市场的争夺。基于以上，我们认为，欧洲品牌对推动新能源战略的力度和决心或将降低。
　　乐道L60 车型、轴距对标Model Y，定位20-30 万元主流新能源市场，市场容量可观。乐道L60 与2024 年9 月29 日上市，起售价20.69 万，其车型等级和轴距对标特斯拉Model Y，从初期预定用户的选择也可以看出，39%用户对比的第一大竞品都是Model Y。除了整车购买外，BaaS 方案（电池租赁）下售价下探到了14.99 万元，进入合资车（例如丰田RAV4、大众途观L 等）的价格带。在BaaS 方案下，电池月租费为599/899 元，考虑现实使用中油电经济性的差异，和合资车的实际成本差距会进一步缩小。20-30 万元价格段新能源市场逐年扩张，21/22/23 分别为67/118/154 万辆，乐道L60 继承了蔚来的品质及高级感，搭载900V 平台、高通芯片、换电技术，且相较该价格段热门SUV 车型价格更低，有望实现高月销量。从生产端来看，目前蔚来合肥F2 工厂已实现双班制，开始全力以赴完成生产目标。
　　乐道L60 通过针对性配置创造盈利空间，后续有望创造规模效应带动公司整体单车盈利能力提升。乐道L60 在20.69 万的定价下有毛利润空间，源自针对成本考虑对很多配置进行了取舍，比如乐道L60 为NT3.0 平台下首款车，取消了激光雷达，搭载单Orin 芯片；因为面向家庭用户，所以相较主品牌带电量降低、没有电吸门、使用麦弗逊悬架等，在降低成本的同时也降低了消费者的维保费用和使用成本。同时，乐道L60 有望通过高月销摊薄单车费用。乐道L60 综 合成本较Model Y 低10%，在乐道带动下，蔚来销量将有望快速增长，在未来将充分发挥规模效应。随着蔚来销量逐渐提升，全年车型毛利率有望进一步提升，带动单车净利润快速上升，助力蔚来减亏。除乐道以外，蔚来第三个品牌萤火虫首款车型预计将于2025 年上半年开始交付，该品牌主要定位为精品小车，定价约十几万元，与蔚来共享销售网络，有望成为销量的有力支撑，值得重点关注。
　　投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车、奇瑞链；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，小鹏、理想，科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业如：福耀、敏实、拓普、新泉、松原股份、双环传动、银轮、无锡振华等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。
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