9月24日国新办新闻发布会点评：货币政策加码 温和影响息差 积极防范风险

　　本报告导读：
　　9 月24 日金融支持经济高质量发展新闻发布会，发布并解读了降准降息、风险防范化解、结构性政策支持等系列重要政策，银行息差将温和调整，风险有限缓释。
　　投资要点：
　　央行强调支持 性货币政策立场，同时明确对银行业持续稳健经营的关注与呵护。会议重申货币政策立足于支持经济稳定增长，要推动价格温和回升、保持汇率均衡稳定；还强调要兼顾平衡支持实体经济增长和银行业自身的健康性，并重复声明此次利率调整对银行息差影响中性。
　　降准降息及存量按揭利率调整，对银行息差影响中性。①下调存款准备金利率50bp，释放长期流动性约1 万亿元，年内视情况或择机再降25-50bp。上市银行除常熟、港行、江阴、瑞丰四家县域农商行外，均在受益行列，预计直接节约利息支出67 亿/年，利好净息差0.2bp、净利润增速0.27pct。②存量按揭利率下调至新发水平，预计平均降幅约50bp，分两步走调降。上市银行按揭贷款占行业的90%，即额外减少利息收入约1350 亿/年，影响2025 年净息差5bp、2025年净利润增速5.4pct。③政策利率下降20bp，预计将带动LPR1 年期和5 年期下降20bp，存款利率下降15-25bp。央行表示，前几次存量利率调降的效果将随时间推移累计显现出来，经过多轮分析评估后，认为此次利率调整对银行收益影响中性，净息差将保持稳定。
　　综合运用结构性货币政策工具，利好银行风险防范与化解。房地产领域：①降低存量按揭利率并统一最低首付比至15%，不仅减轻居民偿债负担、降低按揭逾期率，还有助于缓解提前偿还情况，增强银行资产组织稳健性，并有望助推改善性需求释放。②金融16 条、经营性物业贷政策延期两年，研究支持贷款收购房企存量土地等，从融资端协助房企现金流修复。③提高3000 亿保障性住房再贷款央行出资比例，有助于加快商品房去库存进程。小微领域，优化无还本续贷政策、拓展受益范围，承接2023 年的延期还本付息优惠政策，以时间换空间支撑中小企业资产负债表修复。
　　投资建议：本次会议超预期的积极货币政策，从基本面和红利投资逻辑两方面利好银行板块。从银行经营角度，政策组合对息差影响中性，对信用风险积极缓释，有望减缓自2023 年来对零售和小微不良生成持续上行担忧。从红利投资角度，一方面无风险利率进一步下行，叠加板块前期回调，股息率性价比增强；另一方面，会议提出国家拟对六大行增资夯实核心资本，除短期减轻TLAC 达标压力外，中长期看增强了国有行持续信贷投放和保持稳健分红的能力，完善银行红利投资逻辑。个股方面，推荐农业银行、杭州银行、江苏银行和常熟银行。
　　风险提示：存款重定价节奏慢于预期、息差预期外收窄；零售及小微信用风险暴露超出预期。
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