银行行业：9月国新办新闻发布会点评：政策组合拳落地 稳风险提预期

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　　2024 年9 月24 日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，宣布1）降准50bp；2）下调存量按揭贷款利率50bp, 统一首套和二套首付比例，二套房首付比例下调到15%；3）创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。
　　超预期下调存量房贷利率约50bp，统一房贷首付比例，延期房企支持政策，既有利于稳房市，又能缓解提前还贷现象。潘行长表示，将存量按揭贷款利率降至新发放按揭贷款利率附近，预计平均降幅50bp，有利于降低居民负债成本。并且统一首套房和二套房的首付比例，二套房首付比例下调到15%，进一步降低居民购房门槛。并且继续加大对房企的支持力度，一是3000 亿保障性住房再贷款央行支持比例从60%提高100%；二是年底前到期的经营性物业再贷款和金融16 条政策延期2026 年底。多组合拳政策配套出台，有利于稳定房市，同时缓解银行业按揭提前还贷现象，保持房地产资产质量稳定。
　　结合本次降准、未来降息+降存款利率来看，本次下调存量房贷利率对银行息差影响为：短期负向冲击较大，中长期保持中性。1）从短期来看，本次存量按揭贷款利率下调对25E 银行的息差和净利润的负向冲击较大，假设本次存量按揭贷款利率平均下调50bp，25 年初1 年期/5 年期LPR 均下调20bp，并考虑25 年初按揭重定价，则分别对24E/25E 的息差影响为-1.8/-17bp，对净利润的影响分别为-1.52%/-14.5%；2）从中长期来看，回顾历史上两轮存量按揭调整，08 和23 年（详见《存量按揭利率调整深度报告：历史复盘、可能性和潜在路径》），本轮调整和上轮间隔仅1 年，所处宏观环境相似（居民收入预期走弱、提前还贷比例维持高位），但政策力度较上轮更强，节奏更快，通过组合拳形式落地，预期能够提振市场预期和信心。同时根据潘行长表述，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持银行净息差稳定，政策变化对银行收益的影响是“中性”，预计后续存款利率和各项融资成本均会下行。若本次降准50bp 释放的流动性用于高收益的生息资产，则有助力提升上市银行净息差0.81bp。
　　首提“创设新的货币政策工具”，非银机构可以从央行获取流动性，支持股票市场稳定发展。创设证券、保险、基金公司互换便利，支持证券、保险、基金公司通过资产质押从中央银行获取流动性，提升机构的资金获取能力与股票增值能力；创设股票回购增持再贷款，引导向上市公司与主要股东贷款支持回购与增持股票。这是重大政策突破和创新，打通人民银行和资本市场的资金传导通道，推动直接融资发展。通过央行直接注入流动性支持，也可以缓解保险风险，对于年初以来市场担心的保险机构经营压力提供重要支撑，进一步帮助防范化解金融风险。
　　投资建议：降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，政策力度、节奏超预期。同时相关再贷款和金融16 条政策的预期也会对银行资产质量的稳定提供保障。下调存量按揭贷款利率短期会冲击银行盈利，但9 月以来银行指数已经提前、充分反映本轮政策预期，往后看对板块基本面整体是中性影响。考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变，若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，推荐国有大行+招行/宁波/常熟。
　　同时看好市场风险偏好改善对于保险及券商股的拉动，推荐龙头险企及龙头券商。保险推荐：中国财险、太保、中国人寿、中国人保、中国平安及新华保险；券商推荐：中信证券、华泰证券、中金公司，重点关注：中国银河、指南针以及有并购预期的标的。
　　风险提示：宏观经济复苏的不确定性，经济下行压力加大、信贷投放不及预期。
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