农林牧渔:如何理解官方8月能繁母猪存栏减少?

2024-09-26 07:15:09 和讯  浙商证券钟凯锋/邱冠华/张心怡/江路
  投资要点
  核心观点:
  8 月份全国能繁母猪存栏环比下降0.1%,在高盈利背景下母猪产能不增反降,有望支撑本轮周期长时间景气。
  8 月份全国能繁母猪存栏不增反降。
  据农业农村部监测,8 月份全国能繁母猪存栏4036 万头,环比减少0.1%,同比减少4.8%。猪价上涨、养殖利润修复刺激养殖户补栏母猪在历史周期中是常见的情况,2022 年4 月前后猪价启动上涨,能繁母猪存栏开始连续增加,但2024年猪价持续上涨后母猪产能的恢复速度明显弱于历史周期,8 月份在生猪月均价突破20 元/公斤、自繁自养头均盈利超500 元的背景下,能繁母猪产能却不增反降,行业补栏母猪的积极性明显偏弱。
  我们认为,是否扩充产能是养殖主体“意愿”+“能力”的综合考量结果,一方面是补栏意愿不高,背后原因可能是2022 年猪价的快涨快跌、2023 年全年亏损给大家留下深刻印象,期货远月合约明显偏低反映出产业对猪价的预期比较悲观,压制补栏情绪;另一方面体现在补栏能力不足,也是更本质的原因,这主要因为长期亏损导致现金流恶化,生猪养殖板块资产负债率处于历史高位,资金紧张或限制行业产能扩张步伐,当下养殖集团仍以降本增效为主。
  2025 年猪价有望持续景气。
  我们认为,当前生猪养殖行业仍然处于资产负债表修复初期,未来半年降负债或是集团猪企资金规划中重要的一环,一定程度上减少了大幅扩充产能的可能性。
  此外,8 月以来仔猪需求季节性减少,仔猪价格快速回落,9 月20 日7 公斤断奶仔猪价格已经跌至350 元/头以下,且四季度进入仔猪补栏淡季,仔猪价格或进一步回落,导致部分外销仔猪的母猪场盈利减少,可能进一步压制补栏母猪的情绪。综上,我们预计未来半年能繁母猪产能回补的速度都比较缓慢,甚至继续出现类似8 月份产能下降的情况,意味着2025 年生猪供应恢复速度可能明显低于之前周期,高猪价持续的时间有望更加长情。
  投资建议:
  我们继续强调本轮周期猪价高度和持续性有望超预期,压栏和二育的扰动带来短期供给节奏上的变化,但整体价格中枢却在不断抬升,相较于市场担忧的猪价“A”字形走势,我们继续看好猪价“阶梯形”上涨的大方向,建议把握板块回调之后的布局良机。
  推荐确定性强的龙头:【牧原股份】受益猪价反转的低估值龙头;【温氏股份】养殖成绩重回巅峰,有望受益猪鸡景气共振;
  重点关注成长性高的小猪企:【神农集团】【巨星农牧】【华统股份】;其次关注【唐人神】【天康生物】【新五丰】。
  风险提示:生猪疫病大范围爆发、原材料价格大幅上涨。
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(责任编辑:王丹 )

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