煤炭周报：基本面与政策面共振 高股息价值凸显 加强配置

　　化工需求环比持续提升，煤价有望持续上涨。本周产地煤价走势偏强，港口贸易商报价坚挺，假期临近补库需求渐弱，港口煤价小幅上涨后持稳。展望后市，1）供给端：伴随月底部分煤矿生产任务完成停产减产，供应有所收紧，叠加产地冶金化工采购需求较好及北方地区冬储需求开启，向港口的现货发运难以提升。2）发运及库存端：受近期港口煤价反弹及大秦线秋检临近影响，大秦线周均运量环比上升4.9%至109.71 万吨，唐呼线周均运量环比上升46.5%至24.6万吨，但鉴于当前坑口煤价表现较强，发运倒挂现象未见好转，北方港口库存上升主因假期临近补库需求转弱从而港口调出减少，截至9 月27 日北方港库存为2285.8 万吨，周环比上升7.3%，同比上升8.7%。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求环比大幅提升，截至9 月27 日当周化工行业合计耗煤647.13 万吨，同比增长9.6%，周环比增长0.9%。电煤需求方面，进入9 月后，水电出力转弱，日耗较历史同期高位从而火电负荷持续较高，据CCTD 数据，9 月上旬水电增速同比转负为-0.5%，火电增速则为12.97%。当前电厂日耗虽有回落但仍处于相对高位，9 月26 日当周二十五省电厂周均日耗567.1 万吨，周环比下降25.8 万吨(-4.4%)，库存可用天数周环比上升1.3 天至20.6 天，低于去年同期0.6 天。我们认为，动力煤化工需求环比持续提升，火电需求表现出较高韧性，叠加港口现货货源紧缺，供需格局向好下煤价有望持续上涨。
　　资本市场政策密集出台，煤炭板块高股息价值凸显，当前时点加强配置。9月24 日，国新办举行新闻发布会，央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展：第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利；第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。9 月26 日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。我们认为，政策有助于引导上市公司大股东低成本增持并持续高分红，以吸引追求长期稳定收益的市场资金，特别对险资来说，国债利率不断下行背景下将加大高股息权益投资。近年伴随煤炭行业高景气持续，板块上市公司资产负债表得以修复甚至优化，净现金不断增加且资本开支意愿不足，更重要的是多次压力测试下仍表现出强大的业绩稳定性，因此政策引导下高股息属性将助力板块估值提升。当前时点板块基本面与政策面共振，叠加前期回调较多，建议加强配置。
　　投资建议：1）强α 属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
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