华创证券：航运市场景气度较高 持续强调油运大周期投资机会

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，持续看好油运景气周期，供给约束支撑运价中枢抬升。根据Clarksons最新8月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为7.2%，预计未来24-26年分别交付1、5、23艘，三年累计交付约3%，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。外贸集运市场的高景气度导致大量内贸运力的流出，随着四季度内贸货量旺季来临，市场供需关系有望边际改善。持续看好油轮基本面+风险资产溢价双重叠加的大周期投资机会。

华创证券主要观点如下：

一、油运中报综述：运价处于历史高位区间，强调油运大周期投资机会。

1、原油运输：

1）运价表现：各船型运价同比有所下滑，但处于历史高位区间。2024H1 VLCC-TCE均值约4.70万美元/天，同比-16.4%，已超过2001年以来均值（4.17万美元/天），24Q2 VLCC-TCE均值约4.27万美元/天，同比-14.7%、环比-16.8%。

2）业绩表现：2024 H1招商轮船扣非归母净利24.4亿元，同比-10.6%，其中油轮运输净利润16.7亿元，同比-7.7%；中远海能扣非归母净利26.2亿，同比+8.2%。

3）后市展望：我们持续看好油运景气周期，供给约束支撑运价中枢抬升。根据Clarksons最新8月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为7.2%，预计未来24-26年分别交付1、5、23艘，三年累计交付约3%，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。

2、成品油轮：

1）运价表现：2024H1 MR-TCE均值约3.51万美元/天，同比+19.5%，2001年以来，成品油轮MR-TCE均值为1.77万美元/天。

2）业绩表现：2024H1招商南油扣非归母净利10.3亿，同比+24%。

3）后市展望：预计成品油轮市场景气度仍处上行周期，新增运力可控＋存量运力老龄化，红海扰动为市场提供额外支撑。

二、集运中报综述：外贸景气高涨、内贸景气偏弱。

1、外贸集运：运价大幅增长，业绩逐季提升。

1）运价表现：2024H1 SCFI均值2376点，同比+142%; CCFI均值1365点，同比+34.8%。

2）业绩表现：中远海控业绩逐季提升。中远海控2024H1归母净利169亿元，同比+1.9%；2024Q2归母净利101亿元，环比+49.7%，同比+7.2%。

3）后市展望：货量逐步转入淡季，但在红海绕行持续的情况下，预计运价回调幅度可能有限，船东也可以通过一系列运力管理措施来延缓运价的下跌速度。

2、内贸集运：旺季运价有望回升。

1）运价表现：2024H1 PDCI均值为1080点，同比-21%。

2）业绩表现：2024H1中谷物流扣非归母净利4.2亿元，同比-19.1%；安通控股扣非归母净利0.64亿元，同比-65.8%。

3）后市展望：外贸集运市场的高景气度导致大量内贸运力的流出，随着四季度内贸货量旺季来临，市场供需关系有望边际改善。

三、干散货运输中报综述：运价大幅改善，盈利同比高增。

1、运价表现：上半年干散货运输市场大幅改善。2024H1 BDI均值为1836点，同比+58%；BCI、BPI、BSI分别同比+90%、+35%、+34%。

2、业绩表现：2024H1招商轮船散货业务净利润8.0亿元，同比+125%；海通发展扣非归母净利润2.1亿元，同比+54.6%。

3、后市展望：运力增长相对可控，期待需求持续改善。根据Clarksons最新数据，全球干散货船队在手订单占比总运力约9.7%，预计2024年、2025年静态运力增速分别3.1%、2.7%；Clarksons预计2024年全球干散货市场吨海里需求增速约为4.3%，美联储降息、西芒杜铁矿投产或贡献增量需求。

投资建议：我们持续看好油轮基本面+风险资产溢价双重叠加的大周期投资机会。

1）重点推荐招商轮船：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航；中远海能：油运景气向上，公司强弹性标的；招商南油：成品油轮景气向上，远东最大MR船东有望核心受益。

2）2024年中远海控、招商轮船推出中期分红，重视投资者回报。2024H1招商轮船拟每股派发现金红利0.1元（含税），合计派发现金红利8.1亿元，分红比例为32.6%；中远海控拟派发每股现金红利0.52元（含税），合计派发现金红利83亿元，分红比例为49.2%。

风险提示：即期运价大幅下跌；地缘政治事件影响等。

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