可选消费行业：政策组合拳发力 关注行业估值修复

　　政策组合拳发力，关注轻工板块估值修复
　　9 月24 日央行/金监局/证监会主要负责人出席国新办新闻发布会，央行宣布全面降准50bp、下调存量房贷利率约50bp、统一降首付比例至15%、推出创新金融工具支持资本市场等，政策力度超市场预期，带动顺周期行业估值修复。我们认为，家居等轻工细分板块具备顺周期属性，此前估值回落低位，当前市场再迎政策利好，政策博弈阶段建议关注板块优质个股估值修复机遇。建议关注：1）家居板块，经营管理质地较优、低估值&高分红的顾家家居/欧派家居/索菲亚/志邦家居/瑞尔特等；2）出口板块，关注海外降息催化&需求景气共振的电动工具&OPE 龙头泉峰控股；3）消费板块，关注核心业务迎来经营拐点、新业务持续推进的思摩尔国际；以及估值处于低位、必选消费属性强的文具龙头晨光股份。
　　家居：低估值、高分红属性凸显，政策催化下把握修复机遇2024 年以来受地产需求偏弱及消费复苏偏缓影响，家居企业经营压力加大，截至9 月24 日收盘，家居用品指数PE-FY1 为13.6 倍，处于2018 年以来估值水平的3.0%分位，估值性价比突出；同时，头部家居企业普遍具备较高分红水平， 例如2023 年顾家/ 欧派/ 索菲亚/ 志邦分红率分别为56.3%/55.1%/75.5%/51.4%，红利价值凸显。当前板块重回政策催化阶段，建议关注经营管理质地较优、低估值&高分红的顾家家居/欧派家居/索菲亚/志邦家居，以及智能卫浴龙头瑞尔特等。此外，政策利好释放后市场或将聚焦政策效果情况，后续需持续关注地产及家居基本面修复情况。
　　出口：关注海外降息催化&需求景气共振的电动工具&OPE 龙头美联储9 月FOMC 通过降息50bp 的决议，基准利率降至4.75%-5%，同时鲍威尔强调美国经济仍然相对稳健，利好出口链情绪恢复。当前电动工具及OPE 补库需求延续高景气度，据海关数据，24 年5/6/7 月我国电动工具出口金额分别同比+19.7%/+27.0%/+33.9%至9.19/9.84/9.51 亿美元，割草机出口金额分别同比+72.5%/+64.8%/+71.4%至1.82/1.65/1.12 亿美元。Q2以来我国电动工具及OPE 出口表现亮眼，支撑产业链企业经营表现，展望24H2 至25 年，行业需求有望受益于渠道补库、海外降息下终端需求回暖，建议关注经营拐点向上、持续发力制造及品牌出海的泉峰控股。
　　消费：关注电子烟、文具办公等必选消费领域龙头1）电子烟：海外监管框架逐步完善，雾化设备龙头思摩尔国际传统核心业务稳步复苏，24H2 有望迎来经营拐点，同时加热不燃烧/医疗雾化等业务作为中长期战略稳步推进中，基本面支撑叠加市场情绪回暖，有望提振公司估值，建议关注思摩尔国际；2）文具办公：行业需求仍偏弱，头部企业产品端提质增效，渠道端持续优化线下渠道体系及运营效率，期待传统核心业务逐步复苏；同时零售大店进入快速复制阶段，期待经营亮点兑现；当前文具龙头估值处于低位，建议关注晨光股份。
　　风险提示：政策效果不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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