有色-能源金属行业周报：锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价

　　报告摘要:
　　本周国内锂盐价格小幅上涨，后市或持续承压国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.15-7.35 万元/吨，市场均价为 7.25 万元/吨，较上周上涨1.4%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.45-7.65 万元/吨，市场均价为 7.55 万元/吨，较上周上涨1.34%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.65-7.15 万元/吨，市场均价 6.9 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为 7.15-7.85 万元/吨，均价 7.5 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格 5.85-6.45 万元/吨，均价在 6.15 万元/吨。据SMM 数据，截至9 月26 日，碳酸锂样本周度库存总计12.46 万吨，较9 月19 日去库2095 吨，上游冶炼厂较9月19 日去库5035 吨至4.97 万吨，中下游材料厂累库1639 吨至3.48 万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库1300吨至4.01 万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量持稳，碳酸锂价格上涨，叠加下游节前备货，带动生产积极性，厂家积极出货。受江西锂矿停产检修，影响部分碳酸锂产量，青海地区碳酸锂生产稳定。库存方面，工厂库存小幅下降，期限贸易商囤货挺基差，下游部分企业为国庆备货，库存小幅上涨。需求方面，本周受价格上涨影响，下游虽有补库需求，但采购较为谨慎，散单多在低位点价。下游多表示，下月客供及长协量仍持稳，散单采购量增长有限。综合来看，碳酸锂基本面小幅改善，但市场库存仍然高企，价格持续承压。
　　本周普氏锂精矿报价环比持平，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压
　　截止9 月27 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为750 美元/吨（FOB，澳大利亚），较9 月20 日报价持平。
　　本周国内锂矿市场价格上涨。其中锂辉石 6.0%（CIF 到港）价 750-830 美元/吨；非洲 SC 5%价格在 420-470 美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到 1200-1800 元/吨。当前矿端供应偏多但需求不足，导致价格难以大幅反弹，后市锂矿价格或随锂盐价格一并承压。
　　本周镍价环比上涨，沪镍大幅累库
　　截止到9 月27 日，LME 镍现货结算价报收16,555 美元/吨，环比9 月20 日上涨2.76%，LME 镍总库存为130,308吨，环比9 月20 日增加4.97%；沪镍报收12.87 万元/吨，较9月20 日上涨2.60%，沪镍库存为25,504 吨，较9 月20 日增加11.64%；硫酸镍报收28,600 元/吨，与9 月20 日持平。根据百川周报，供应方面，俄罗斯表示或限制镍出口，此举将影响国内纯镍进口量（纯镍进口中俄镍占比超 50%），关注消息进展。镍矿方面，虽然印尼雨季基本结束，但需要警惕地缘政治风险可能再度凸显，价格持续下跌可能导致印尼端政策风险上升，10 月底开始的 Prabowo Subianto 领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。需求方面，国内央行降息刺激商品市场回暖，等待进一步的政策落实。本周国内不锈钢现货价格虽稳中探涨，但钢厂仍然处于亏损状态，部分钢厂传出减产消息。新能源方面，近期新能源汽车产销数据向好，而前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳。电镀方面，合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买为主；关注后期家电以旧换新推进进度，以及其他政策面对消费的带动。
　　本周钴价涨跌互现，市场持续弱势运行
　　截至9 月27 日，电解钴报收17.30 万元/吨，较9 月20 日增长1.76%；氧化钴报收11.50 万元/吨，较9 月20 日持平；硫酸钴报收2.86 万元/吨，较9 月20 日价格下跌1.04%。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计 1040 金属吨，较上周产量维稳，开工率同步持平。十一假期临近，钴盐厂家较前期调整幅度不大，部分厂家仍多产氯化钴，少做硫酸钴，之前停工的厂家也无复产预期，同时江苏地区某厂家由于前期火灾，后续复产时间待定，市场整体开工率维持偏低水平。需求方面：本周硫酸钴需求正在恢复中。近期硫酸钴部分下游企业 10 月排产计划已出，三元厂家排产环比 9 月基本持平。现市场大动力需求有限，新能源汽车产销量尽管有增长，但对三元材料需求量有限，亦对原料采购需求未有明显增量。9 月20 日，四氧化三钴报价117.5 元/千克，较9 月13 日下跌0.84%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计 2280 吨，较上周产量持平，开工率同步不变。目前四氧化三钴市场基本面未有明显波动，大部分生产商维持正常生产，市场开工率依旧偏高，场内总体供给较为充足。因此，四氧化三钴市场整体产量偏稳运行。需求方面，本周四氧化三钴下游数码产品需求持续向好，但增幅有限，较上周需求差别不大。9 月数码产品陆续发布，对高电压型号的四钴采购需求较好；低压产品需求持续弱势，场内订单不多，新单难成，市场持续弱势运行中。
　　本周稀土价格偏强运行，氧化镨钕价格小幅上涨截止到9 月27 日，氧化镧均价4000 元/吨，较9 月20 日价格持平；氧化铈均价7140 元/吨，较9 月20 日价格持平；氧化镨均价42.98 万元/吨，较9 月20 日价格上涨0.51%；氧化钕均价43.20 万元/吨，较9 月20 日价格上涨0.93%；氧化镨钕均价42.25 万元/吨，较9 月20 日价格上涨1.20%；氧化镝均价1,775 元/公斤，较9 月20 日上涨0.57%；氧化铽均价5,875 元/公斤，较9 月20 日价格上涨0.34%。根据百川周报，基本面看，供应端缩减，近期市场成交增加，企业库存有所下降，尤其金属企业，部分厂家排单生产，交货周期至一个月之后，市场现货数量减少，同时，十一之后，稀土管理条例实施，预期供应继续收紧，上游市场对价格支撑度提高。需求预期向好，金九银十，下游订单陆续下达，上游价格持续坚挺，终端低价采购承压，且市场预期好转，倒逼下游订单释放，钕铁硼大厂陆续招标补货，假期备货完成，更多需求继续观望节后市场情况。市场情绪好转，价格涨至当前，市场风险增加，商家操作谨慎，低价出货意愿不强，更多商家对锁订单，理性看好为主，适当建仓备货，市场整体成交氛围好转。综合来看，供应端现货数量收紧，企业库存释放减少，需求端陆续下单采购，市场整体成交氛围尚可，实际成交价格坚挺为主。
　　本周沪锡价格小幅下跌，沪锡大幅去库
　　截止到9 月27 日，LME 锡现货结算价32,450 元/吨，环比9 月20 日上涨0.93%，LME 锡库存4,740 吨，环比9 月20日减少1.86%；沪锡加权平均价25.75 万元/吨，较9 月20 日价格下跌0.90%；沪锡库存8,736 吨，较9 月20 日减少7.06%。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。近期锡矿供应稳定，加工费周内并未调整，目前 40%云南锡精矿的加工费仍维持 15500 元/吨。锡锭端，本周国内锡锭价格上涨。临近国庆假期，下游接货意愿尚可，陆续开始准备节前备货，部分终端企业已开始预订节后提货，焊锡企业开工稳中回升。据印尼贸易部数据显示，印尼8 月精炼锡出口量为6,436.27 吨，同比增长29.12%，环比增长88%。 1-8 月印尼锡锭累计出口2.46 万吨，同比减少41%，印尼8 月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。国庆假期来临，基本面表现尚可，节后云南大厂或恢复生产，届时供应量将明显提高，下游焊锡订单料将维持现状，基本面或将表现为供增需稳。
　　本周锑锭价格小幅下跌，近期市场行情相对偏弱本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为 13.5-13.8 万元/金属吨，较上周价格下跌 1.09%；1#锑锭出厂含税价 15.6-15.9万元/吨，0#锑锭出厂含税价 15.7-16 万元/吨，较上周价格下跌 1.88%。根据百川周报，供应方面，本周，锑锭行业开工水平维持在低位状态，近期市场行情相对偏弱，冶炼厂在成本高位以及市场交易冷清的双重压力下，生产积极性不高，进而也导致本周锑锭的产量释放有限。需求方面，本周，锑锭需求方面稍显疲态。主要是目前国内高价的锑锭对于下游厂商的成本压力较大，下游厂家采购积极性持续偏弱，谨慎观望心态下场内的交易多为刚需，现货市场氛围略显冷清，市场总体询盘数量有限。
　　本周APT 价格小幅下跌，总体上钨矿供应偏紧截至9 月27 日，白钨精矿（65%）报价13.55 万元/吨，与9 月20 日价格持平；黑钨精矿（65%）报价13.65 万元/吨，与9 月20 日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价20.30 万元/吨，环比9 月20 日价格下跌0.25%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。
　　需求方面，本周终端需求欠佳。近期终端企业进场严格遵循以销定采模式，场内购销积极性一般，下游接货谨慎，采购维持刚需。但随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。
　　投资建议
　　本周沪锡价格小幅下跌。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。近期锡矿供应稳定，加工费周内并未调整，目前 40%云南锡精矿的加工费仍维持 15500 元/吨。锡锭端，据印尼贸易部数据显示，印尼8 月精炼锡出口量为6,436.27 吨，同比增长29.12%，环比增长88%。 1-8 月印尼锡锭累计出口2.46 万吨，同比减少41%，印尼8 月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME 注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。
　　根据百川周报，综合来看，近期锑市场悲观情绪较重，下游刚需询盘也掺杂着担忧心态，场内需求面短期难有较强支撑，市场成交气氛或将继续围绕谨慎避险情绪，因此多数厂商可能低价抛货的心态较重，不过对于厂家来说，成本面高位压力仍存，使其短期内让价操作或将多以缓慢调整为主。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。
　　风险提示
　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；
　　2）全球锂盐供给超预期；
　　3）锡下游焊料等需求不及预期；
　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；
　　6）俄镍流入带来的供给增量超预期；
　　7）全球锑矿供给超预期；
　　8）全球钨矿供给超预期；
　　9）地缘政治风险。
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